中国嘉陵：市场忽略的北方天鸟第二

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　　联合证券 肖华

　　投资要点：

　　1、 大股东中国南方工业集团隶属于中国兵器装备集团公司，是兵器部直属企业，在鼓励军工企业股份制改造背景下，公司具备巨大的军工资产注入预期

　　2、 摩托车龙头，受益新农村建设，品牌价值高达62亿

　　3、 公司绝对控股的成都奥晶光学是我国目前光学领域投资规模最大、技术含量最高的光学企业，在非球面光学技术方面已填补了国内空白，处于绝对的领先地位。

　　一、 军工资产注入预期强烈

　　中国兵器工业集团是中国最大的武器装备制造集团，在全球30多个国家和地区建立了生产基地或营销机构，产品销往世界100多个国家和地区。在特种装备、汽车、摩托车、汽车摩托车零部件、光电及新产业五大领域拥有较强的市场影响力。兵器集团率先对旗下子公司进行了整合，北方天鸟就是第一个整合目标，其在停牌前不到两月涨幅近300%。

　　而中国嘉陵第一大股东是中国南方工业集团公司，也隶属于中国兵器工业集团。西南兵器工业总公司为公司关联企业，成都军区和广州军区是公司长期产品供应客户。大股东拥有很多盈利强劲的优质资产，在公司股东大会的现场，中国嘉陵有关负责人透露，集团公司拟将嘉陵集团优质的特种装备资产逐步放入上市公司中，改变目前的摩托车主业状况，以增强企业的成长性和盈利能力。可以预见，在优质军工资产注入的预期下，中国嘉陵将强势挺进具有高垄断性的军工产业，其盈利能力将大幅提升。而军工行业整合步伐的加快也将使中国嘉陵大股东注入军工资产的步伐将快马加鞭地展开，可以预见，随着优质军工资产的注入，中国嘉陵将强势挺进具有高垄断性的军工产业，其赢利能力将大幅提升。

　　二、品牌价值高达62亿

　　公司是我国摩托车产业的奠基者和引导者，拥有国家级技术中心、一流的制造技术装备手段和发动机核心技术优势，拥有国内最大的市场保有量和营销网络体系。公 司多年来保持着行业前三名的销售业绩，累计产销摩托车1500多万辆，占目前全国摩托车保有量的1/5，并出口70多个国家和地区，行业龙头地位明显。近 年来，随着提高进入门槛、一车一牌、欧Ⅱ排放标准和消费税调整等多项行业政策出台，摩托车行业的盈利前景有望得到提高。随着

中国经济的高速增长和社会主义 新农村建设的推进，为摩托车行业的发展提供了极其广阔的发展空间，公司作为世界级的摩托车龙头企业，必将明显受惠于国家的一系列政策。在最近公布的中国最具品牌价值的企业中，中国嘉陵品牌价值高达61.96亿。

　　三、 光学新锐助其腾飞

　　公司绝对控股的国内最大光学企业---成都奥晶光学，是我国目前光学领域投资规模最大、技术含量最高的光学企业，在非球面光学技术方面已填补了国内空白，处于绝对的领先地位。非球面光学技术广泛应用于模拟背投显示器镜头、数字背投显示器镜头、高档

数码相机镜头等方面，市场需求巨大，利润相当丰厚。目前公司已形 成了非球面镜头15万套的生产能力，预计到未来两年内光学电产品产销量达30万套以上，成为中国产品和技术最先进的光学企业。公司还先后收购了嘉陵工业公司光电产业的相关资产，并组建了重庆嘉陵华光光电科技，建立了重庆和成都两个光电科研制造基地，搭建了光学光电一体化产业平台，其市场潜力相当巨大。

　　鉴于公司具有深厚的军工背景、资产注入预期强烈，而且具有行业龙头地位、所涉及的光学业务市场前景巨大，目前在二级市场上不到10元的价格，严重低估了其成长性，给予"推荐"的投资评级。

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