国信证券：电力板块渐现羊群效应

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　　昨日市场出现大幅跳水，个股出现普跌现象。但细心观察不难发现，部分具实质性资产注入的电力股表现明显坚挺，而该题材正是今后行情发展的不变热点。　　

　　资产注入预期强烈

　　随着缺电环境的消失和行业竞争的加剧，各电力集团正从专注新建电厂中转移部分精力出来，产业资本对于行业整合的力度开始加大。从资本市场整体环境来看，股权分置改革基本完成，资本市场资源优化配置的功能得到恢复，拥有较多上市资源的集团通过资产注入的方式实现资产的证券化正成为一种趋势。在政策大力支持和母公司重组意愿加强的情况下，资产注入将是贯穿未来相当长时间的行为，而可能的整体上市将使得上市公司资产规模和业绩发生翻天覆地的变化，给投资者带来长期的可持续的回报。

　　相比收购电力资产而言，电力企业的整体上市将更为流行。无论从资产规模还是从装机容量上看，与集团母公司相比，电力上市公司的装机容量和资产总额并不大，未来电力集团整体上市时对属下上市公司注入资产的空间都十分巨大，被注入对象在资产总规模和运营资产规模上都将发生巨大飞跃。电力集团在“跑马圈地”型外延式扩张高峰结束之后，如何运用上市公司平台做大做强已成为未来争夺市场地位的关键，我们认为2007、2008年整个电力行业“羊群效应”已经开始出现。

　　有望走出估值洼地

　　规模的巨幅扩张势必导致其市值快速膨胀，在

　　从过去一年二级市场走势来看，电力板块整体明显落后于市场涨幅。我们认为，电力行业景气处于底部回升的过程中，而上半年基金的增仓，也表明机构投资者开始关注电力行业。目前电力“估值洼地”效应增强。对于目前而言，与其看重行业景气波动，不如更多关注上市公司在行业整合过程中对长期资源获得后的价值提升。我们认为资产注入、整体上市等将成为电力行业今后一段时期的投资主线。

　　国信证券广州金色阳光　杨哲