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　　东方智慧

　　报告起因：工商银行8月8日涨停后继续飙升，近4个交易日涨幅超过20%并带动整合金融板块全线大涨；TD 试商用测试结果公布时间将是3G 发照的时间之窗，国内电信业重组有望在这一时点之前进行，这导致中国联通近期持续大涨，并带动了整个3G板块。因此，实战中建议关注具备金融、参股金融以及3G题材的补涨品种。

　　投资要点：

　　1、公司持有交通银行和上海银行数百万股，持有华鑫证券3%股权，拥有原水股份、豫园商城等多家上市公司股权，其股权投资增值巨大有望与金融板块共起舞。

　　2、中国电子元件百强榜首企业，电信、光纤业务增长迅猛，从芬兰诺基亚、NEXTROM等引进技术，3G牌照发放后有望加速成长。

　　3、大股东上海仪电控股持股比例下降到仅仅12.20%，这为股权之争或定向增发提高持股比例埋下了伏笔。

　　随着A股市场大牛市的来临，金融行业在06年呈现跨越式发展态势。工商银行上市以来已经走出了翻倍行情，近期更是涨停突破持续上扬，伴随银行股的大涨参股银行类上市公司同样赚得盆满钵满。中国经济高速稳健增长，银行业的成长性依然可观，参股银行类上市公司仍有良好的盈利前景。在人民币升值的大背景下，除了已经上市的银行股被追捧，尚未上市的商业银行估值提升空间更大，这些银行上市后相关参股上市公司有望获取的利益更大。

　　一、巨资参股金融，银行券商暴涨受益巨大

　　据公司06年年报显示，公司持有交通银行和上海银行数百万股，初始投资成本分别为612、513万元。随着交通银行在国内市场成功上市，飞乐股份所持股权市值将近4000万元，增值空间极为明显。同时，公司还持有华鑫证券3%股权，初始投资仅为3000万元，随着国内证券行业的火爆，公司有望获得丰厚股权投资收益。此外，公司还拥有原水股份、豫园商城等多家上市公司股权，进一步提升其投资收益。

　　二、低价科技龙头，有望分享3G百亿盛宴

　　4 季度TD 试商用测试结果出来后是牌照发放的重要时间窗口。如果移动承建TD-SCDMA 将为本土通信设备商带来极大的机遇，市场的蛋糕肯定超出目前市场的普遍预期。我们估计TD-SCDMA 未来的投资序列为220、523、497、472 亿元。3G通信行业大爆发的序幕已经拉开，这为飞乐股份这样的设备供应商提供了历史发展机遇。

　　飞乐股份连续19届入围中国电子元件百强企业，自1997年起连续9年荣登榜首；2005年被信息产业部评为第19届电子信息百强企业第31位，科技实力相当突出。公司下属上海阿尔卡特公司主要生产IC智能终端设备及其网络系统，其市场占有率高达30%，随着电信业务的不断增长，将成为公司新的利润增长点。此外公司还积极介入光缆生产领域，子公司吴江飞乐恒通光纤光缆有限公司新建光缆车间10000平方米，先后从芬兰诺基亚、NEXTROM、意大利麦迪克、美国激光仪器公司，美国YORK公司、武汉邮科院等公司引进具有国际先进水平的生产、检测设备，技术力量雄厚，力求满足国内市场对光纤、光缆的需求。

　　三、大股东持股比例较低，股权之争随时上演

　　公司的控股股东上海仪电控股(集团)公司是以投资经营，不动产经营和资产经营为主的资产经营公司。公司经过股改后，大股东上海仪电控股(集团)公司持股仅9215万股，占总股本的比例下降到仅仅12.20%，其他均为非流通股，可以说股权相当分散，这也为股权之争埋下了伏笔，大股东为提高对上市公司的控制，也可能通过定向增发提高持股比例。

　　二级市场上，该股历来活跃，是为数不多的能够激起上海本地股行情的领导者之一。加上其还参股交通银行、上海银行等金融企业。该股目前已调整到位，并且有明显启动迹象，后市有可能出现大幅反攻态势，值得积极关注。

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