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　　国泰君安 许斌

　　投资建议的核心逻辑：公司是3G行业的龙头企业之一，早在2005年5月18日信息产业部部长王旭东在出席北京财富论坛时表示，中国承诺在2008年提供3G技术服务，可见奥运会的相关承诺将倒逼3G的启动，未来3G行业的发展将加快。明日将是奥运倒计时一周年之际，其必然会给3G行业带来想象空间，可适当关注。

　　行业视角

　　1. 发展前景

　　2. 竞争状况

　　3. 机遇与威胁

　　4. 行业跟踪重点

　　1.发展前景：我国未来电信行业发展迅速，特别是随着3G的快速发展，通讯行业的发展潜力是非常明显的。未来电信行业的机遇主要在两点：其一，在2007年年底政府将不得不决策国内3G牌照的政策及新的电信竞争格局，并将启动电信产业新一轮的重组。其二，中国移动成为实质意义上的TD-SCDMA承建商，对中国未来3G的发展和资本市场投资都具有重大影响力。预计未来几年将是3G运营商投资高峰期，2007～2009年电信投资增长率在15%以上。

　　2.竞争对手及竞争状况：高鸿股份TD传输网设备基于系统设备商的销售模式将在一定程度上保证其市场份额，避免ATM与MSTP传输网解决方案在所谓“技术发展趋势”方面的直接竞争；公司TD传输网设备的主要客户大唐移动、普天在财力等经济因素和名牌知名度、客户基础、建网经验等市场因素相较竞争对手中兴、华为不具备优势的情况下很可能只会选择使用ATM传输网解决方案，这是因为ATM解决方案在建网成本上相比MSTP方案有优势，为使自己的TD全网解决方案的整体成本对运营商来说更具备吸引力，大唐、普天使用竞争对手所主导的MSTP解决方案的可能性较小。可见，公司的ATM业务在行业中是拥有较强的竞争力的。

　　3.对公司的机遇与威胁：机遇——3G的快速发展给通讯行业带来巨大机遇，未来随着中移动建网规模的扩大，通讯设备商的将进入行业景气周期。威胁——TD-CDMA发展的不确定性。

　　4.行业跟踪的重点：3G发展进程

　　公司视角

　　1.竞争优势

　　2.主要业务评价

　　3.未来增长点

　　4.风险提示

　　1.竞争优势：

　　1)品牌优势

　　公司在VoIP 产业产业方面，相关设备产品销售有较大突破。其中IAD 产品销售总量已突破2 万线；中继网关产品继续保持在原有优势市场上的主导地位；设备销售在行业企业市场取得突破，进入物流、公安、电力、金融等行业应用；产业产品线得到了进一步丰富，大端口IAD 进行批量生产投入市场，小端口终端产品实现规模生产，平台产品的性能进一步提高，将继续完善面向企业行业用户产品的功能；利用多种国际渠道、展会，积累了大量的客户资源,在国际市场也打开局面，已覆盖了十多个国家和地区，在国际VoIP 市场上初步树立起了大唐高鸿的品牌。

　　2)技术优势

　　公司在ATM 产业方面：充分发挥ATM 在丰富的网络应用方面技术融合的优势，凭借公司ATM 产业经过长时间的积累和努力的技术积累，确定高鸿股份在3G 市场中的角色定位，明确ATM 产业在3G 市场中的市场定位。

　　公司在VoIP 产业方面：VoIP 作为新技术的代表，目前还处在成长阶段，未来将有非常大的市场空间。公司VoIP 系列产品是自主研发的产品，技术单位附加值较高，公司将以VoIP 产品产业化方式组织产品的规模生产。以此保证产品利润的最大化，突出产品的技术优势，保证产品的质量稳定。

　　3)大股东优势

　　电信科学技术研究院是公司第一大股东，目前电信科学技术研究院是我国最大的从事电信前沿技术研究和电信系统装备开发的科研单位，为中央大型科技企业集团，大股东实力不俗有利公司发展。

　　2.主要业务评价

　　公司主营业务为多业务宽带电信网络产品、通信器材、通信终端设备、仪器仪表、电子计算机软硬件及外购设备、系统集成的技术开发等项目。06年，公司实现销售收入466,863,837.13 元，同比增长24.43%；主营业务利润88,342,329.03 元，同比下降3.6%；利润总额17,275,092.66 元，同比下降24.59%；实现净利润5,695,853.82 元，同比下降46.16%。可见公司的主营业务发展态势良好。

　　3.潜在的利润增长点

　　目前公司已经成功开拓和发掘了ATM在3G传输中应用的解决方案，在与国内外大型通信设备供应商良好合作的基础上，面向3G的传输解决方案成功应用于3G商用实验网，为2007年3G传送网产品打下了坚实的基础，未来发展空间广阔。

　　4.风险提示

　　1)公司3G 传送网项目受到3G 主设备商选型的影响，存在为之配套的3G主设备商选用其它产品或解决方案的可能。

　　2、VOIP 的开放程度和进展，对VOIP 产品和运营业务都有重大的影响。

　　跟踪要点

　　1.3G行业的发展进程

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