龙头股份：纺织龙头 开源节流助发展

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　　国泰君安 许斌

　　从5月30日财政部宣布提高印花税率之后的三个交易日，A股市场便出现了大面积下跌，不过盘面出现了非常奇怪的想象：个股跳过指数！数据显示，5月30日，宣布提高印花税当日，两市总计近900只个股跌停；5月31日，虽然大盘上涨56.56点，但两市仍有200多只跌停；6月1日，大盘再度下跌108.91点，趴牢跌停的个股接近700只。其实监管层出台调控措施的动机非常明显，就是为了抑制市场过度投机。正是由于管理层政策的针对性非常明显，所以市场中相当多垃圾股、概念股在三个交易日调整幅度接近30%，而且仍然显得毫无还手之力。

　　即便如此，市场中依旧不乏亮点，以中国石化(600028)为首的大盘蓝筹股吹响了周四市场反弹的号角，最终力挽狂澜，指数收出红线。同样的情况出现在了周五盘面上，在大盘一片惨绿色下，市场中出现了以王府井(600859)为代表的北京奥运板块新旗杆。为什么在监管层出台高压政策的背景下，市场依然能冒出令我们眼前为之一亮的明星？其实在这三天的交易过程中，市场中穿插的热点就大盘蓝筹和北京奥运两条主线。在垃圾股倒下之后，真正能够扛起大旗的板块只能是具有良好基本面支撑的蓝筹股和具有实质性影响的北京奥运板块，中国石化和王府井应韵而生。对于未来市场走势和热点发散，笔者认为，只有具备实质性利好的板块和个股才能率先结束调整展开行情。从“北京奥运”主线出发，我们认为与之同等重要的“上海世博”也有可能成为接力热点的首选，受此启发，地处上海的龙头股份(600630)进入我们视野，纺织龙头股，土地储备丰富，股权增值明显，可作为防御性品种留意。

　　纺织行业龙头

　　公司是上海本地历史悠久的纺织企业，几乎保留了上海纺织控股(集团)公司旗下大部分的优质资产和知名品牌。品牌形象方面，公司旗下“三枪”、“海螺”、“民光”等七个品牌荣获上海市“畅销品牌”，其中“海螺”还获得了2006年度中国“最具市场竞争力品牌”。渠道建设方面，品牌网点从5070个增加到5856个，增幅为15.54%，其中：专卖店增加23%，专柜增加43%，公司(三枪品牌)被摩根斯坦利评价为拥有中国内衣市场最为完善的营销渠道。国际合作方面，公司去年正式成为迪斯尼品牌4至14岁少儿内衣的中国授权制造商及市场总运营商，将在整个中国地区独家生产、并销售迪士尼4至14岁的少儿内衣，这是迪斯尼乐园专卖店的主打品种；2006年公司成功地与意大利Rica Lewis品牌合资成立上海龙意服饰有限公司，实现了国际合作“零”的突破；同时，公司与意大利第一内衣品牌Pompea涵盖品牌、贸易、机器及生产等层面的全方位合作业已顺利启动；与国际家纺品牌Zucchi的战略合作也进行了双方互访。公司国际国内双响炮式的发展轨迹奠定了公司在国内纺织行业的龙头地位。

　　开源节流助发展

　　在最近两年的发展道路中，公司采取了开源节流式的发展方式。公司上海幸福纺织印染有限公司近年经营恶化，资不抵债，2004-2005年累计亏损9247万元，正是由于粗放型的投资，导致公司前几年经营业绩不明显。随后公司将幸福印染剥离、不夜城房产出售、上海龙头医药有限公司50%股权转让、上海东纺日化销售有限公司40%股权的退出，经过一系列的剥离，公司资产利用效率将大幅提高，节流式的发展取得初步成功。

　　为支持市政轨道交通九号线(二期)工程的建设，2006年公司黄陂南路地块动迁工作，共获得了4.35亿元动迁补偿款。按照协议规定，2006年获得动迁补偿资金2.97亿元，2007年公司获得剩余的1.38亿元。随着动迁补偿款的到帐，公司资金面将出现明显缓和，业绩也会出现明显改观。另外，公司在位于建国西路283号拥有占地面积11617平方米(17.43亩)、建筑面积41217平方米的地产。目前该地产出租给上海尚街投资管理有限公司，整体租赁的租金单价为1.35元/平方米 "天，年租金为2030.96万元。通过盘活公司存量资产，公司现金流也出现明显改观，开源式的发展奠定了公司利润增长基础。

　　股权投资丰厚

　　公司持有爱建股份、申能股份、新华传媒、原水股份、新黄浦、广电电子、白猫股份、上海九百、豫园商城、申达股份等16家上市公司合计200多万法人股；公司还持有交通银行667.6万股，其持股成本仅仅1.5元左右。非上市公司中，公司持有上海银行16万股法人股，持有大众保险3921万元，占7.78%股权为其主要控股股东。再者，公司投资3000万参股交大科技园慧谷孵化基地，(持股21.13%) 目前孵化的高科技企业达28家，包括巨灵信息，克顿科技，金慧软件，胜博电子，亿奥光学等，筑巢引凤式的发展为公司增添强劲动力。

　　二级市场上，近日该股随大盘出现非理性大幅下挫，短线风险有一定程度的释放，相对目前较低的股价，逢低可关注。