上海能源：20倍市盈率 煤电铝三位一体

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　　唐鑫 华安证券

　　今天大盘继续大幅震荡，蓝筹股成为市场中流砥柱，中国石化、招商银行等为代表的指标股继续维持强势，市场中蓝筹股上涨而题材股继续大幅回落，两极分化的一九现象越来越明显。中国人民银行前天发布《2006年中国金融市场发展报告》称要稳步发展股票市场，积极培育蓝筹股市场，吸引优质红筹股回归。在QFII额度即将增加到300亿美元的背景下，蓝筹股的崛起则值得投资者后市逢低重点关注。上海能源(600508)：上海本地最大的煤炭开采和综合利用企业，公司是国内唯一采取煤炭生产与运输联营的企业，实际控制人是中煤集团，是仅次于神华能源的中国第二大煤炭生产商，公司煤、电、铝、运四产业协调发展，业绩优良，动态市盈率仅20倍，作为一家业绩优良的蓝筹股，在市场弘扬投资绩优股的背景下，三连阴的该股值得逢低关注。

　　公司不仅是上海本地最大的煤炭开采和综合利用企业，也是国内唯一采取煤炭生产与运输联营的煤炭企业。公司的煤种为1/3焦煤和气肥煤，所拥有的可开采煤炭储量为6.12亿吨，可开采年限75年，对应每股资源量为1.53吨，区位、规模和资源优势突出。公司原煤产能连续3年保持在700万吨。公司计划对徐庄矿和孔庄矿进行技改以扩大产能，其中孔庄煤矿改扩建项目预算投资总额4.39亿元，预计06年、07年、08年分别投入0.7亿元、1.8亿元、1.3亿元。改造完成后，07年公司原煤产量有望达到1000万吨，2010年计划总产能为1800万吨，其中大屯矿区800万吨，外控煤炭资源生产能力1000万吨。公司在2005年开始将产业链向下游延伸，提高了经营效率。05年3月公司收购控股股东大屯煤电集团的电力及有关资产后新增火力发电业务，公司控股75%的大屯铝业一期5万吨电解铝工程05年4月投产，05、06年分别生产电解铝4.5万吨、6.66万吨，分别实现收入5.26亿元、11亿元；电解铝续建工程项目总投资3.9亿元，06年上半年投产，形成年10万吨产能，配套项目6.4万吨阳极炭素工程06年12月底进入试产阶段。公司通过广泛开展“双增双节双降”活动，发挥煤、电、铝、运产业间的协调配合，在产能扩大和电解铝价格上涨的双重利好刺激下，公司电解铝收益将有望出现爆发式的增长。2006末期该股每股收益0.6187元，净利润同比增长10.43% ，07年一季度每股收益0.1956元，按此计算其市盈率只有20倍，和其他同类

股票相比，目前价值有所低估。

　　同时公司大股东中煤集团公司的主业是设计煤炭生产及贸易、煤化工、煤层气开发、坑口发电、煤矿建设、煤机制造及相关工程技术服务。2006年，中煤集团实现利润人民币41.3亿元，销售收入人民币520亿元，是仅次于神华集团的中国第二大煤炭生产商。值得注意的是，在中煤

能源港股发行上市之前，中煤集团就通过受让全资子公司大屯煤电、中煤进出口公司持有的上海能源62.43%的国有股权从实际控制人变为直接控股股东，显然中煤集团在加强对上海能源这一唯一A股上市公司的控制力之后，有可能利用公司作为资产整合的平台，有一定的想象空间。另外，2007年5月22日公告，中煤集团与新疆建设兵团于07年5月18日签署了准东帐南东矿区开发战略合作协议，建设大型煤化工基地。与此同时，公司与新疆石河子开发区经济建设发展总公司还签署了合作开发新疆铁列克井田协议书，共同开发位于新疆吉昌回族自治州呼图壁县的铁列克井田，进军新疆开发能源有望成为公司未来新的利润增长点。

　　从公司07年一季报来看，股东人数较上期有所减少，筹码呈集中趋势。二级市场上该股近几日随大盘连续回调，再次回到上月初整理平台，在经历了剧烈波动之后，作为一家20倍市盈率煤电铝三位一体企业 ，价值低估优势逐渐显露。在市场弘扬投资绩优股的背景下，作为已经三连阴的该股值得投资者中线逢低重点关注。

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