南海发展：QFII重仓的水资源龙头

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　　孙达 信泰证券

　　近期盘面来看，原水股份、首创股份均出现了大幅拉升的格局，资金哄抢现象极为明显。究其原因，就是自来水价格有望向上调整，这将给从事水资源供应的企业非常大的机会。本栏目今日从实战出发，重点推荐南海发展(600323)，拥有水资源垄断的公用事业股，业绩优良，价值低估。二级市场来看，该股由于其良好的基本面，为基金和QFII所重仓持有。近期整理极为充分，在其他水资源股票大幅拉升之际，该股有望补涨爆发，可重点关注。

　　预期水价上涨的直接受益者

　　公司主营集中在佛山市南海区供水业务，当地市场占有率65%，随着第二水厂二期扩建工程投入运行，公司供水能力将有较大幅度提高。2005年上半年，公司收购南海九江自来水公司60%股权，使供水范围新增九江镇，其收入占供水总收入5.28%，有助于供水量的进一步增长。公司是小而精且美的优质水务企业，拥有从原水提取到自来水制水、供水及输送、污水处理的完整产业链，可以享受水务产业链各个环节的合理利润。公司管理效率高，未来扩张潜力大。远低于同行平均水平的水损率(自来水产销差)反映出公司较好的管理水平及在销售模式上的优越性。目前，全国自来水行业平均水损率在10-15%左右，公司的平均水损率低于10%，2005年公司水损率在6%左右。另外公司主营地区佛山市目前综合水价每立方米1.1元，在全国各大城市中处于较低水平，水价上调同时实施阶梯水价将是必然趋势，公司有望直接受益于水价形成机制改革。

　　相比同行业上市公司 比价效应明显

　　水务行业的主要上市公司有北京的首创股份(600008)，其06年每股收益0.19元，股价14.46元；另外还有

原水股份(600649)，其06年每股收益0.3元，股价16.41元。而南海发展(600323)2006年全年超过0.4元，股价仅16.91元。相比而言，公司的市盈率低于首创股份和原水股份，而公司的股份总额也比这两个公司小了很多，因此公司应该获得比这两家公司更高的溢价。目前包括QFII和投资基金在内的机构大举增仓，筹码快速集中，就很好的说明了一切。

　　垃圾发电 看点十足

　　公司将持股70%的佛山市南海绿电再生

能源有限公司的注册资本从500万元增加到2.77亿元(首期增资额为2000万元，公司按70%增资1400万元)。该项目共分二期，一期日处理规模400吨，已建成投产；二期计划于2008年投产运营，该公司垃圾发电总规模目标设定为达到2200吨/日。根据此前公告，二期项目有意引入新加坡战略投资者，据悉目前各方仍在谈判中，项目将力争在今年内开工，具有一定的自然垄断性。目前垃圾处理费从原一期项目的50元/吨提高到95元/吨(不包括灰渣处理和飞灰处理)，上网电价0.55元/度(发电量240-250度/吨)，在国家日益重视环保问题的情况下，前景非常乐观，预期将成为公司以后重要的利润增长点。相比同样拥有垃圾发电业务的岁宝热电，比价效应极为明显。

　　污水处理 产业扶持

　　从2005年开始涉足污水业务以来，桂城处理率经营情况良好，平洲污水厂来水不足，处于按设计能力70%收费状态。经调研，未来可能将桂城污水厂与平洲污水厂合并同时开始建设平洲二期，预计政府加强污水管网建设后，会提高合并后的平洲污水厂的处理来水量。经了解，九江镇污水厂因为厂址征地问题尚无具体建成时间表；丹照污水处理厂已正式签约，预计2007年底建成。在国家政策大力扶持下，公司的污水处理业务前景较为乐观。

　　南海发展(600323)作为拥有水资源、垃圾发电和污水处理于一身的公用事业股，业绩优良，价值低估。二级市场来看，该股由于其良好的基本面，为基金和QFII所重仓持有，股东人数迅速减少，筹码趋于集中。近期该股整理极为充分，在其他水资源

股票大幅拉升之际，该股有望补涨爆发，可重点关注。

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