赣粤高速(600269)：资产注入 高速成长

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　　汇阳投资 徐冠华

　　随着股指不断创出新高，众多个股的估值已经明显偏高。但由于高速公路行业景气度不断提升，高速公路股仍具有明显的估值优势。实战出击投资者可逢低关注赣粤高速(600269)。

　　我国将在2007年底完成"五纵七横"国道主干线系统最后2385公里的建设任务。到2010年，中东西部地区将基本形成"东网-中联-西通"的高速网络，日趋显著的路网效应必将成为高速公路业绩快速增长的重要动力。汽车产销保持快速增长，2007年开局良好，1月份各类汽车产销达76.19万辆和71.71万辆，同比分别增长45.03%和34.27%。计重收费的普遍实施和重卡日趋增多将大幅提高高速公司业绩。2006年公路客货运周转量稳健增长，分别达到10134亿人公里和9647亿吨公里，同比增幅达到9.1%和11%。预计到2010年，全国公路客货周转量将分别达到14300亿人公里、9800亿吨公里，分别是2006年的1.41倍、1.02倍。

　　一 优质资产注入，加速成长可期

　　赣粤高速通过股改从大股东手里收购了九景和温厚两条高速路，收购这两条路的资金还款方案凸显了大股东对上市公司的支持。按照双方约定，公司将在2007-2011年各年的6月30日之前分别向大股东支付购买款8亿元、7亿元、5亿元、5亿元、5亿元，且不需承担财务费用。这一方案可是大大降低了公司的还款压力，以目前的现金流情况，基本无需什么借款就可以逐年还清这30亿元收购款。2006年以前，受与之相连的景婺黄(常)路段为"断头路"影响，九景高速目前车流量不及设计车流量的20%。最近，江西境内九景高速东部路段已经建成通车，景婺黄常相连的线路安徽、浙江境内相关路段也将逐步完工通车。一旦完全打通该两个路段的连接路段，九景高速将实现车流量和收入的爆炸式增长。温厚高速是沪瑞高速的重要组成部分，经营相对成熟，2007年底景鹰高速的通车，将引来新的车流，有望成为区域最为繁忙的路段之一。九景高速和温厚高速的收购，将成为公司未来业绩持续增长的重要推动力。

　　二 双重利好齐聚，助推拉升行情

　　2006年7月1日江西已经开始实施计重收费。同已经实行计重收费的其他省份相比，江西对非超载车辆的收费标准是最低的，而对超载部分的收费标准只略低于山东省，高于其他省份。通过比较可以看出，江西的收费标准与安徽比较接近，同时安徽也是最早实行计重收费的省份，能很好地反映计重收费对上市公司的影响。从皖通高速实施计重收费的结果来看，合宁高速的单车收入提高约17%，高界、宣广由于货车比重较大，单车收入提高了50%以上。赣粤高速的货车比例与合宁比较接近，同时考虑到赣粤收费标准略低于皖通以及目前的超载车辆较皖通刚实行计重收费时低，预计赣粤高速的单车收入在实行计重收费后将增长10%。此外，公司还投资4000万元参股国盛

　　二级市场上看，赣粤高速目前的静态市盈率不到25倍，相对大盘自去年行情启动以来形成的波澜壮阔的大牛市行情，股价显得有些严重滞涨。但从去年底该股便受到大资金的强烈关注，股价开始进入一个稳健的上升通道，成交逐步放大，显示主力在此位置抢筹的意愿非常强烈。另外，从该股近期的盘面观察发现，目前量价齐升，大资金来势汹汹，后市有望出现加速拉升行情，值得投资者重点关注！