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　　作者：薛松

　　本报讯 (记者薛松)昨日，中国联合通信有限公司(600050)公布了前4个月的运营数据，GSM网用户前4个月增加了442万，为CDMA网的2.7倍。从该运营数据可看出，中国联通正在把发展重心放在GSM网络上，而CDMA网络正在被边缘化甚至有可能割舍出去。

　　对CDMA网络投资减少

　　从去年开始，联通CDMA已出现用户发展慢和规模上不去的特点，联通CDMA一年发展的用户都不及中国移动单月发展的用户。联通CDMA手机用户为何增长速度明显放缓呢？一方面是联通扬G抑C的结果，去年年报显示，联通把今年的资本开支基本都给了GSM网(约136亿元)。另一方面，联通控制了送手机等营销费用，造成新增用户数放缓。还有一种猜测是联通舍C保G策略所造成。目前，G网仍构成联通重要的收入和利润来源，而CDMA高额投资和亏损仍在拖累联通业绩表现，造成资本市场对联通CDMA的前景多抱悲观态度。

　　目前股价已含20%并购溢价

　　不过，联通副总裁李刚已在上周否认了这种猜测。他说，C网投资从未中止过，之所以加大G网投资，是因为G网和移动的G网，还有联通自己的C网存在差距，要尽快把这个差距缩短和消除。

　　但是，联通今年大力投资升级GSM网络后，将使得两网同质化越来越严重。特别是上3G后，未必有精力支撑两张移动网，因此联通重组是必须的。无论重组与否，对联通都是两难选择。如果不重组，联通肯定会将CDMA升级到3G，但薄弱的CDMA产业链将制约联通发展。如果重组，联通将选择上WCDMA，全网升级保守估计需要至少1000亿元，这将延缓联通的3G布局进展。

　　操作建议：

　　银河证券王国平认为，如果联通分拆并且跟网通合并，目前A股价格也已经包含了超过20%的并购溢价。

　　广州证券则认为，不同电信重组方案对联通价值提升明显不同。在当前三张牌照版本下重组溢价估值8元以上，现基本面支持7元目标价，中长期关注。

　　汇正财经分析指出，该股5月9日巨单封于涨停，主力机构抢筹态势极为明显。该股目前短线调整已经到位，新一轮攻击行情有望全面展开，建议重点关注。