宁波海运：受益于BDI指数迭创新高

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　　中原证券 黄 翔

　　上周五(5月18日)，波罗的海干散货运价指数(BDI)报收于6554点。由此，今年以来，波罗的海干散货指数已经大涨了近50%。应该说，BDI指数刷新历史最高点后不断上行，表明航运市场的景气度渐入佳境，行业进入高增长期，同时，由于油价相对保持平稳，这无疑将在相当程度上推动相关航运上市公司业绩的增长。由此，也难怪中远航运(600428)于今日午市狂拉至涨停价，并以接近涨停的价格收盘，以干散货为主营业务的中海发展(600026)、宁波海运(600798)等相关品种的走势也颇为突出。而在这几家受益于BDI指数大涨的上市公司中，宁波海运(600798)由于以电煤运输为主要业务，因而也显然受益于煤炭板块的全线上涨！毕竟，如今煤炭板块的全线井喷是建立在煤炭价格的持续上涨的基础之上的，而煤炭价格的走高又在相当基础上与运力的紧张是无不相关的。由此，对于主要客户为浙江省能源单位及发电厂家的宁波海运(600798)而言，煤炭运力的紧张更是彰显出公司电煤运输业务的良好状态。因此，我们认为，在波罗的海干散货运价指数(BDI)持续上涨并创出历史新高的背景下，以及煤炭运力的紧张状况越来越明显，宁波海运(600798)的业绩增长预期也就越来越强烈，该股无疑具备爆发性上涨的基础，其追赶中远航运的涨停已经没有悬念！

　　宁波海运(600798)主营业务为沿海、内河(长江)货物运输、国际远洋运输和交通基础设施、交通附设服务设施的投资，控股股东为宁波海运集团。电煤是公司承运的主要货种，主要客户为浙江省

能源单位及发电厂家，电煤的流向主要为国内沿海的北煤南运及国际进口航线。由于电煤运输需求比较稳定，随着浙江省耗电量的刚性增长，公司电煤运输业务具有长期稳定增长的货源。

　　近期, 波罗的海干散货运价指数(BDI)持续大涨，并在二季度的传统淡季创出历史新高。4月24日，BDI指数(波罗的海干散货运价指数)一举突破6000点，达到6029点；4月27日，BDI指数气势如虹再度上行，冲向6230点，刷新了BDI指数的历史高度。在2004年12月6日，BDI指数曾升到历史高点6208点。

　　BDI指数在第二季度达到历史的最高点，出乎很多航运研究员的意外。BDI指数正常曲线表现为：一季度BDI指数将维持在高位运行，二季度BDI指数将会下滑，下半年的BDI指数将逐步拉升到高位。现在BDI指数的运行曲线，让航运业的传统运行理论失效。

　　不可否认，在二季度，众多刺激BDI指数的因素一并发力，不仅使航运业淡季不淡，更让BDI指数冲上历史新高。根据2007年5月8日中国

证券报《BDI指数创6230点历史新高》一文的报道，在干散货市场上，FFA(Forward Freight Agreement，远期运费协议)买家和货主的博弈，成为刺激BDI指数上扬的关键因素。根据资料，FFA作为一种本质上的运费风险管理工具，在运费套期保值中，早前看空市场的机构和公司都遭遇到滑铁卢，导致目前市场看多的行情高涨，市场都看好运费上涨行情。

　　上周五(5月18日)，波罗的海干散货运价指数(BDI)报收于6554点。由此，今年以来，波罗的海干散货指数已经大涨了近50%。应该说，BDI指数刷新历史最高点后不断上行，表明航运市场的景气度渐入佳境，行业进入高增长期，同时，由于油价相对保持平稳，这无疑将在相当程度上推动相关航运上市公司业绩的增长。由此，也难怪中远航运(600428)于今日午市狂拉至涨停价，并以接近涨停的价格收盘，以干散货为主营业务的中海发展(600026)、宁波海运(600798)等相关品种的走势也颇为突出。而在这几家受益于BDI指数大涨的上市公司中，宁波海运(600798)由于以电煤运输为主要业务，因而也显然受益于煤炭板块的全线上涨！毕竟，如今煤炭板块的全线井喷是建立在

煤炭价格的持续上涨的基础之上的，而煤炭价格的走高又在相当基础上与运力的紧张是无不相关的。由此，对于主要客户为浙江省能源单位及发电厂家的宁波海运(600798)而言，煤炭运力的紧张更是彰显出公司电煤运输业务的良好状态。

　　据了解，宁波海运(600798)2006年新增的15万吨运力在2007年开始全部发挥效益，一季度运力同比增长了15万吨，航运业景气上升使公司一季度业绩大幅增长。分析师指出，公司2006年共计新增15万吨运力，但是因为这四艘船舶分别在2006年4月、8月以及12月底投入使用，因此相当于2007年一季度的运力同比增加了15万吨，在目前干散货运输市场高度景气之下，运力的增长必然带动主营收入的增长。我们认为，公司主要承运电煤，其运价在干散货运输市场高度景气的带动下必然得到明显提升。因此，在运力增长和市场景气的双重带动下，公司2007年一季度营业收入增长了24.6%，净利润也大幅增长了29.79%。而在二季度BDI指数迭创新高的背景下，相信宁波海运今年上半年的整体业绩增长幅度会更为乐观！

　　因此，我们认为，在波罗的海干散货运价指数(BDI)持续上涨并创出历史新高的背景下，以及煤炭运力的紧张状况越来越明显，宁波海运(600798)的业绩增长预期也就越来越强烈，该股无疑具备爆发性上涨的基础，其追赶中远航运的涨停已经没有悬念！

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