山鹰纸业(600567)：价值低估 突破狂飙

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　　海顺咨询　雷振家

　　2007年5月21日，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.6652元，再创汇改以来新高。央行宣布，从5月21日起人民币兑美元交易价浮动幅度从千分之三扩大至千分之五。汇率浮动区间的扩大，有助于人民币汇率更具弹性。随着人民币持续升值，造纸业作为受益最大的行业之一，业绩出现了大幅提升。价值提升助推股价估值提升，行业发展前景相当看好。后市可关注 山鹰纸业(600567)，公司作为我国首批废纸生产包装纸板的造纸企业，受益行业高速成长，公司06年业绩出现大幅提升。此外，在人民币加速升值的大背景下，公司价值重估空间巨大，目前仅8元多的股价尚处于市场平均股价之下，短线爆发潜能巨大，重点关注。

　　业绩高速成长 本地升值受益

　　山鹰纸业作为我国首批的废纸生产包装纸板的造纸企业之一，2007年首季实现营业收入4.26亿元，同比增长了18%；净利润为1351万元，同比增长了26.97%。公司IPO募资投入的8万吨/年牛皮箱纸板项目经过技改扩产到20万吨产能，产量达到22万吨，逐渐发挥出其应有的效应。公司订单充足，需求旺盛，公司纸箱等产品销量明显上升。包装纸行业发展前景良好，公司将在规模扩张中充分享受行业景气。公司主业集中且业绩增长因素简单透明。未来2-3年业绩增长主要来源整个包装纸行业的拉动、公司产能规模的扩张以及包装纸价格的回升。公司作为国家重点高新技术企业和科技部技术创新重点联系企业，还建有省级技术中心，具有较强的科研实力和持续创新能力。

　　造纸龙头企业 循环经济概念

　　2006年公司生产包装纸板48.51万吨，消化使用废纸56万余吨，相当于节约木材200万立方米，节约用水2500万吨、节电2亿度、节煤20万吨，经济效益、环境效益和社会效益均十分明显。公司主导产品箱纸板和瓦楞原纸属于包装用纸板，具有经济便宜、重量轻、易加工、废弃物可自行降解且易回收利用等绿色包装材料的特点。此外，公司投资了2.7亿元的垃圾焚烧发电综合利用项目，其中前期两台1.2万千瓦的焚烧发电机组，年可处理各类垃圾2万余吨，年发电量2.2亿度，年产蒸汽34万吨。两台发电机组于2004年8月底先后开始试运行发电，并于当年10月8日一次并网上网发电成功。已于2004年10月完工并投入运行。按每度电减少过网费0.1元计算，单这一项就节省成本2千多万元。公司是典型的环保造纸企业，是行业中唯一具备环保题材的品种。公司被列为安徽省第一批循环经济试点项目。根据安徽省人民政府《关于加快发展循环经济的若干意见》要求，“十一五”期间将在重点行业、重点领域、产业园区和市县开展循环经济试点工作。

　　发展前景看好 股价有待重估

　　　山鹰纸业日前公告称，公司股东大会批准发行4.7亿元可转债，募资3.5亿元用于建设年产20万吨高强瓦楞原纸技改工程项目，预计实现年销售收入58500万元，年利润总额7720.01万元；还将利用募资1亿元向马鞍山天福纸箱纸品增资用于实施引进2500mm五层瓦楞纸板及全自动纸箱印刷系统项目建设，预计实现年销售收入30154.50万元，生产期年均利润总额为2923.39万元。新项目的逐步投产未来有望为公司注入新的活力，未来发展前景相当看好。

　　二级市场上，公司作为

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