郑州煤电(600121)：左手握煤 右手持电

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　　国泰君安 许斌

　　本周有关煤炭行业的报道集中到焦炭涨价以及第三次煤电联动上，煤炭板块本周量能放大，增量资金关注迹象明显。谁能成为煤电股的龙头，根据目前的市场状况，低价补涨型煤炭股有望得到关注。600121郑州煤电一直默默无闻，正是因为它的缺席，才给了我们关注机会。

　　煤电联动——历史会重演吗？

　　为什么煤电联动的声音总是在5月份响起？因为历史的轨迹总是书写在5月，发改委文件资料记载，“由于电煤价格上涨，发改委分别于2005年5月1日和2006年6月28日宣布，实施煤电联动机制，两次共计提价5.01分/度。” 转瞬一年时间过去了，又到花开的5月，如今，电煤价格在上一周期内已经上涨达到煤电联动5%要求基础，电价调整会重复过去两年的规律吗？

　　如果单纯用时间重合来判断煤电联动时机，似乎太过牵强，再回顾一下当前电价调整背景。相信大家都知道当前的热门字眼：节能减排。但是就在国家三令五申下，去年单位GDP能耗仅降低1.23%，主要污染物排放总量不降反升节能，减排形势严峻。而电价作为社会生产要素中最为重要的一环，牵一发而动全身，已经成为政策部门调控的杀手锏，动用价格手段达到调控目的，简约不简单。所以我们推断，无论从历史重演还是实际需求来说，煤电联动势在必行。由此以来，煤炭价格上涨造成“节流”不成的电力公司，借助煤电连动后电价的上涨达到“开源”效果，成长性依旧值得我们期待。

　　煤炭——尚能“自己自足”否？

　　煤炭行业作为国家重要的基础

能源产业，在经济发展中扮演着重要叫色。在世界煤炭探明的可采储量中我国占12%，位居第三位。由于中国“富煤缺油少气”的能源资源特点和煤炭的廉价性，使得煤炭在部分行业中拥有不可替代性。此外，由于经济增长对能源产业的总体拉动，在今后相当长一段时间内，煤炭的绝对需求量还将呈稳定上升的趋势，煤炭作为中国最可靠、最重要基础能源的地位不可动摇。

　　曾记昨日，中国还是仅次于澳大利亚的世界第二煤炭出口大国，但随着国内经济的快速发展，对一次资源需求越发强烈，煤炭供需情况出现翻天覆地的变化。2007年5月17日《新华网》报道：据海关统计，今年一季度，我国进口煤炭1430万吨，金额6.8亿美元，比去年同期分别增长60.7%和60.3%，同期出口量为1139万吨，同比下降32%，导致我国煤炭进出口格局逆转，当季我国实现煤炭净进口291万吨。这是我国首次出现煤炭净进口格局。曾经丰衣足食的煤炭资源如今格局剧变，只有通过价格杠杆发挥供需调节作用，如此以来，焉能不刺激国内煤炭价格新一轮上涨。当然，对于拥有煤炭资源的上市公司而言，这条新闻难道还不是最好的礼物吗！

　　“左手握煤、右手持电”

　　一体化的经营模式是经市场验证过的最佳的产业布局，造纸行业有林-桨-纸一体化，同样，煤电行业也是一体化经营的最佳对象。“左手握煤”——抵御了上游原料疯狂上涨的成本压力；“右手持电”——享受了煤电联动之后电价上涨带来的收入增长。600121郑州煤电，正是这样一家左右逢源的上市公司。

　　郑州煤电是中央直属重点煤矿企业，是国有重点煤炭企业第一家上市公司，河南第一家上市的原中央企业。公司地处国内产煤大省河南储煤中心地带，原煤储量十分丰富。公司拥有“三矿一厂”，分别是超化煤矿、米村煤矿、告成煤矿和东风电厂，主导产品为中灰、低硫、高发热量、可磨性好的无烟煤，是优质的工业动力煤。而在前一轮煤炭上涨过程中，动力煤发挥了主力军的作用，公开信息显示：一季度普通煤炭涨价约为30元/吨，而优质动力煤则涨了大约50元/吨。公司拥有煤炭地质储量约24157万吨，可采储量约13302万吨，资源储备优势明显。另外，公司始终坚持“以煤为本、煤电联营、多业并举”的经营发展战略，实现资源综合利用，拓宽经营范围。凭借丰富的煤炭资源优势，公司大力拓展火电产业，据公司2006年年报披露，公司06年实现发电量84937.75万度。随着发改委将新一轮的煤电联动提上议程，电价、特别是火电价格上调将近在咫尺。如果煤电联动一旦落实，公司未来业绩有望得以保障。2007年5月15日公司审议通过了设立瓦斯发电项目，项目经营范围是煤层气(瓦斯)的综合开发和利用，将利用瓦斯为原料从事瓦斯发电，作为国家提倡的瓦斯气体综合利用项目，有望成为公司拓展主营的方向。

　　二级市场上，周五沪深300指数出现了集体骚动，上海汽车，一汽轿车、中粮地产、保利地产、北大荒、中国国航等均有所表现。而公司也同属沪深300成分股指，未来也有望走强。从走势上看，该股短期持续蓄势整理，走势明显落后于其它煤电一体化个股，后市具备一定的机会，可逢低积极关注。

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