苏宁电器(002024)：高速成长期

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　　容维

　　公司2007年1季度实现营业务收入89.49亿元，同比增长69.75%，其中主营业务收入同比增长71.05%，净利润同比增长201.69%。出色业绩表明公司仍处于高速成长期。截至本报告期末，公司拥有连锁店375家，连锁店面积达到151.64万平方米。公司简单加权单店销售收入达2,465.37万元，较去年同期上升10.56%；简单加权单位面积收入达6,090.98元，较去年同期上升15.00%。对零售企业而言，销售收入表明消费者对企业的认可程度，是企业所有内在竞争力的集中外在体现。公司单店经营质量改善继续得到强化，这与公司进一步贯彻开大店，开好店的思路密切相关。

　　与美国最大家电连锁零售商BBY相比，苏宁的综合毛利率比BBY约低10个百分点，而费用率也低了约9个百分点。随着中国连锁家电行业双寡头垄断格局的不断深入，苏宁的综合毛利率具有较高的提升空间，而费用率仍将保持较低的水平，未来几年苏宁成长的核心矛盾依然是规模正效应的不断体现。近期苏宁将进行增发，如果增发成功，公司到2010年年均净利复合增长率可达到40%以上。

　　预测公司07-09年EPS 1.7、2.24和3.0元的盈利预测，公司未来三年的复合增长率为66.7%，基于公司仍处于高速成长中，目标价45元。