中国石化：业绩高速增长 价值严重低估

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　　海顺咨询　雷振家

　　随着我国经济的高速发展以及重化工业时代的来临，我国的石化产品消费已经成为世界增速最快的市场之一。中国石化(600028)作为国内石化行业龙头，理应率先分享行业高成长带来的丰厚利润。公司2007年一季度实现收入2782.5亿元，同比增长23%，实现净利润194.2亿元，同比增长113%，每股收益为0.224元。据相关研究报告表明，公司未来两年业绩有望维持在30%以上的增速。考虑到公司作为目前资本市场上稀缺的投资标的，且良好的增长预期与公司偏低的估值相背，在主力资金的加速挖掘下，后市中期主升行情有望展开，可重点关注。

　　业绩高速增长 稀缺投资标的

　　中国石化是中国及亚洲最大的石油和石化公司之一，同时也是我国唯一的乙烯氯碱一体化生产企业，并且是国内最大的合成橡胶生产基地之一。同时公司注重新区和老区新层系的勘探发现，在四川盆地发现了我国迄今为止规模最大、丰度最高的海相碳酸盐岩气田----普光气田。此外，东部老区、准噶尔和塔河等油气勘探也获得一批重要发现，实现了油气当量储采平衡有余，并为后继接替资源奠定了基础。我国经济的持续高速发展，必然会为石油行业带来机会，公司在中国石油市场中处于寡头垄断地位，也势必将分析中国成长的成果。另外，公司是中国最大的一体化能源化工企业，是中国最大的石油产品生产商和供应商，是中国最大的主要石化产品生产商和供应商，也是第二大原油生产商。2007年第一季度实现营业收入2782.5亿，利润总额280.5亿，分别同比增长23.05%和110.08%。实现每股收益0.224元，净资产收益率6.89%，截至季度末每股净资产3.26元，相关券商研究报告表明，公司未来两年业绩有望维持30%以上的增长速度，发展前景相当看好。

　　油价改革受益 盈利能力提升

　　中国石化是一家业务涉及上中下游业务的能源化工企业，从其资产分布看，主要经营性资产集中在炼油化工和油品销售领域。上证报曾报道，国家发改委秘书长韩永文证实，我国已经正式采用“原油加成本”的成品油定价体系。“原油加成本”的成品油定价体系，是指以布伦特、迪拜和米纳斯三地

原油价格为基准，加上炼油企业一定的利润而产生国内成品油价格的机制。近年来我国成品油销售量大幅增长，但由于国际原油价格上升，而燃油售价受国家管制，结果造成油品需求增长反而让炼油企业出现亏损的局面。成品油价格体系的改革令市场对炼油为主的石化类公司经营状况抱有乐观预期。新定价法将大大提升中国石化的盈利能力，长期看来中国石化的业绩将随成品油价格市场化和大石化行业走向景气而增加。

　　价值严重低估 突破拉升在即

　　此外，两税合并是对公司形成利好，公司目前综合所得税率30%，两税合并后公司的税负将有效降低。公司作为世界级规模的一体化能源化工公司，目前炼油能力排名世界第三位，未来炼油板块的减亏和所得税并轨将使中国石化业绩出现明显提升。

　　二级市场上，公司作为沪综指和沪深300指数的权重股，目前动态市盈率远低于市场07年加权平均24倍的市盈率水平，而炼油板块的减亏和两税合并将确保公司07、08年业绩维持30%的增长。庞大的加油站网络具备典型的“中国资产”概念，加上受益于中国经济的长期增长、居民消费水平的提高以及

人民币升值，公司价值重估空间和盈利前景为机构投资者长期看好。技术上，该股近期强势横盘抗跌，10日均线对股价中期升势形成顽强支撑，后市有望展开加速拉升行情，重点关注。

　　

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