桂冠电力(600236)：大股东承诺注资

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　　新时代证券 白健康

　　周三股指拿下4000点大关，标志着中国证券市场再一步掀开新的历史篇章！面对如此“疯狂”的市场，投资者如今最重要的就是紧跟主力步伐、精选有潜在大牛股潜质的个股全力出击！前期市场上以沪东重机、航天晨光等为代表的资产注入整体上市概念股一路走高实现持续翻番的走势就充分表明：整体上市、资产注入仍将会成为07年的一条投资主线！其实在当前A股市场估值水平偏高的背景下，单靠上市公司的内生式增长已经难以支撑股价的进一步持续大涨，未来股市的上涨动力需要外生式的业绩改善来支撑，也就是大股东的整体上市和资产注入，从而带来企业业绩的跳跃式增长。因此资产注入整体上市概念必然会演变成下一个投资热点并持续延伸下去！个股可重点出击有大股东承诺注资的桂冠电力(600236)：目前公司第一大股东已变更为大唐集团，大唐集团明确承诺06年下半年启动定向增发将岩滩电站注入公司，07年完成，并根据需要逐步将龙滩水电开发公司的发电资产注入。由此，公司有望成为仅次于长江电力的新水电巨头，这也意味着公司装机将在短期内翻番！同时公司已经在年报中披露将积极寻找未来的业务机会，寻找和培育新的经济增长点，将积极介入抽水蓄能和风电、生物质发电等快速增长和趋于成熟的电力开发市场重点考虑核电、铝业、旅游、燃料乙醇等行业，公司未来一旦正式实施新能源项目，其估值水平自然会大大提升。公司一季度报表显示新进了7家基金，其中包括驰名资本市场的易方达基金公司旗下的3家基金，机构大举介入显然是看好公司资产注入后在行业中地位，相比其他具有资产注入题材的个股，该股目前股价还相对较低，相比之间涨升空间相当广阔。

　　股东承诺注资 想像空间无限

　　桂冠电力的第一大股东已变更为大唐集团，持股53.12%。中国大唐集团为中国五大专业发电集团之一，是一个国际性的行业龙头，拥有大量的优质发电资产。大唐集团的总体实力要超过

长江电力的大股东三峡总公司。公司股改时大唐集团曾经承诺将公司作为红水河流域的唯一水电运作平台，未来计划将通过定向增发把岩滩电站注入公司，并根据需要，逐步将年产值高达48亿的龙滩电站注入，由此，公司有望成为仅次于长江电力的新水电巨头。岩滩水电站是红水河十个梯级开发的第五级，是目前中国大唐集团公司在役的最大水力发电厂，而龙滩水电工程则为红水河梯级开发龙头骨干控制性工程，是国家西部大开发的十大标志性工程和“西电东送”的战略项目之一，其装机容量占红水河可开发容量的35-40%，是仅次于长江三峡的巨型水电工程。

　　岩滩电站一期装机容量为121万千瓦，二期设计装机60万千瓦；正在建设的龙滩电站建设总装机容量为630万千万，预计首台70万千瓦机组将在07年5月发电，另两台于08年投产，09年12月全部投产。上述两项优质资产注入将使公司的装机容量翻番，大大提高市场竞争力，为业绩持续快速增长奠定，公司有望成为仅次于长江电力的新水电巨头。 同时从我国能源资源特点来看，优先发展水电是必须坚持的能源发展方针。公司的水电销售毛利率高达50%以上。大唐集团入主桂冠电力后，将以桂冠电力为运作平台整合其在广西境内的水电资源，并注入优质水电资产，随着电站的不断建成运营以及大股东资产注入等的逐步实现，公司未来成长性将逐步显现。因此桂冠电力未来具有不可估量的想象空间。

　　涉足能源铝业 开辟新的利润增长点

　　鉴于水电资源的有限性，公司已经在年报中披露将积极寻找未来的业务机会，寻找和培育新的经济增长点，将积极介入抽水蓄能和风电、生物质发电等快速增长和趋于成熟的电力开发市场重点考虑核电、铝业、旅游、燃料乙醇等行业，实现公司以电为主、相关多元化产业协调发展的长远目标。因此公司未来一旦正式实施新能源项目，其估值水平自然将水涨船高。特别是为投资电解铝行业，公司累计投资18198.6万元参股广西百色银海铝业公司，占35%股权。该公司年产10万吨电解铝一期工程项目进展顺利，经营情况良好，有望成为今后的利润增长。 百色银海铝业公司目前的电解铝产能为7万吨/年。自2003年正式投产以来，桂冠电力获得投资收益分别为：1289万、1000万元，预计2005年的投资收益在1200万元左右，进入2006年，由于电解铝行业出现复苏，国际铝锭价格一路走低，该公司2006年业绩同样大幅提高，该公司大股东为广西开投，产量增量部分的氧化铝供应由广西开投下属的子公司提供(2007年投产)同时增量部分的用电将采用直供的形式，估计该股权投资的回报较有保证。

　　水电龙头 业绩增长可期

　　桂冠电力是目前规模仅次于长江电力的第二大水电上市公司，公司控制装机和权益装机分别为277万千瓦和150万千瓦，其中水电控制和权益装机分别是165.3万千瓦和82.6万千瓦。公司的资源优势表现为红水河梯级开发，红水河流域有10个梯级，目前公司全资或控股电站包括大化(100%)、百龙滩(100%)、乐滩(52%)、平班(35%)。另外，天龙湖、金龙潭水电收购也在进行中。 日前，桂冠电力公布董事会公告，以4000万元受让

福建安丰水电站有限公司100%股权。通过了《关于开展大化水电站扩建工程项目前期工作的议案》；《关于开展大唐桂冠合山发电有限公司2X600MW级机组上大压小工程项目前期工作的议案》；《关于开展四川嘉陵江流域梯级水电站工程项目前期工作的议案》。 其中四川嘉陵江流域水电站项目可以视为桂冠电力进一步作为大唐集团嘉陵江水电资产的开发、经营与管理平台，同样具备资产注入性质。大唐集团目前在川项目包括：嘉陵江亭子口水利枢纽工程、长河坝、黄金坪水电站等。其中亭子口水利枢纽总库容41.99亿m3，电站装机800MW，规模较大，规划有12级中低水头电站。 收购安丰水电站使得公司水电资产从广西、四川的红水河，岷江流域进一步拓展到闽江流域，为公司后继成长打开空间。庆丰水电站预期未来装机容量为7.5万千瓦，能进一步扩大公司的水电权益装机容量。 合山火电年内经营状况良好，合山和大化水电扩建以及上大压小的建设规划显示公司原有电力资产亦有优化和内生成长空间。 前述的四项项目中，总权益装机约100万千万(福建安丰水电站81MW、大化水电站110MW、桂冠合山发电有限公司2X600MW、展四川嘉陵江流域梯级水电站100MW)，相对公司目前150万千瓦左右的权益装机规模来看，成长空间巨大。

　　“王牌”基金扎堆抢入 爆发飙升一触即发

　　从公司一季度报表披露的十大股东来看，新进了7家基金，其中在

资本市场被称为“王牌”基金的易方达基金公司旗下的3家基金建仓了2800万股，而招商基金公司旗下的两家基金与一家托管的QFII增仓了2600多万股，机构大举介入显然是看好公司资产注入后在行业中地位。相比其他已持续翻番的资产注入题材的个股，该股目前股价还相对较低，目前技术上正处于飙升临界的股价无疑就值得投资者全力关注了！

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