国电电力：电力龙头兑现承诺 上涨在即

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　　近日，国电电力(600795.SH)发展股份有限公司董事会决议：公开发行不超过4亿股A股，加上自有资金以及向金融机构贷款等，购买其大股东国电集团在浙江、内蒙古和四川等地的六项电力资产，从而打响了国有电企整体上市的第一枪。

　　据了解，此次收购价款总计约32.5亿元，国电电力(600795.SH)董事会为此决定公开增发4亿股A股，每股面值1元，发行对象包括现有的股东，国电集团将认购不少于价值5亿元的增发股票。此外，中信银行及与其合作的信托公司愿为国电电力(600795.SH)提供较低成本的信托资金贷款10亿元，同时还申请发行2007年度17亿元的短期融资券。

　　因此，在国家鼓励国有电企整体上市的政策下，引入战略投资者则将壮大国有电企的

　　短期收益率大幅上升

　　由于国电电力(600795.SH)收购P/E较低，这将增厚2008年业绩16%：三家投产公司2006年静态收购P/E仅13.6倍，远低于目前主流火电25~30倍的水平，且ROE均在10%以上；按市价13元增发测算，30亿元融资仅需增约2.3亿股本，可增加权益投产装机逾20%。

　　机组盈利能力强：除石嘴山外的三家公司2006年ROE均在10%以上，这也是目前市场上公认的集团中盈利较强的优质资产；同时其所在区域用电增速较快，除大渡河水电所在的四川外，其余三家公司所在区域的用电增速均高于2006年全国14%的水平。

　　高位融资有利于增厚EPS：保守按公司目前的市价附近13元计算，30亿元的融资需求仅需增加股本约2.3亿股(股本扩张不到10%)，即可增加权益投产装机逾20%，对增厚EPS较为有利。

　　在建及储备项目是长线支持

　　目前在建及储备项目为公司未来发展打下长远的基础，一批在建机组投产时间多集中在2008~2010年间，基本上可以保障2007~2011年间的加权权益装机增速保持在年均10%~20%；且上述项目均有规模较大后续再建储备，有利于公司持续发展。

　　在未来履行股权激励承诺可能引发国电集团整体上市的过程中，股改承诺的管理层激励尚未实施，但据电力公司行为规律推断，整体上市后更有助决策层利益一致，之后激励才变得顺利，推断继续履行承诺可能引发国电集团整体上市。

　　长期来看，考虑到第三次煤电联动，预测公司2007~2008年摊薄EPS分别为0.50元和0.63元，目前公司二股东股权回归已无任何悬念，此次收购后5年内加权权益装机均可保持10%~20%的较高增速，给予公司2008年25倍的动态P/E较为合理，即15.50元的目标价位，后市值得投资者关注。