柳化股份：价值低估引发基金抢筹

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　　世基投资

　　尽管周二盘中出现反复，但上证指数仍然站稳3700点并创收盘新高，虽然量能放大凸现多空分歧，但考虑到连续上涨之后技术面阻力较大，而且节前投资者心态较为谨慎，大盘出现震荡也在情理之中。盘中动向显示市场热点发生切换，低价股有所退潮，大盘蓝筹股重新活跃，本周又有410亿新基金发行，考虑到新基金建仓的预期，一些在3700点上方仍具估值优势，近期滞涨的个股随时可能启动，投资者可重点关注由于技术提升价值明显低估的柳化股份(600423)。

　　柳化股份(600423)：公司是绩优成长股的典范，上市以来业绩始终持续稳定增长，5年内净利润增长了3倍。上市之后的融资也使公司规模快速扩张，目前已拥有合成氨60　万吨/年、尿素20　万吨/年、硝酸铵50　万吨/年、浓硝酸20　万吨/年的生产能力。近年来我国农业高速发展，市场对硫酸钾、硝酸钾等无氯钾肥的需求在持续增加。公司计划发起设立柳州柳化钾肥有限公司以介入无氯钾肥领域，使得产业链延长。这既满足市场需求，提高盈利能力，又能有效地消化公司新增合成氨产能，提高合成氨的产能利用率，实现项目的规模效益。公司同时拥有尿素、钾肥和硝酸三条生产线路，可以根据市场情况随时调整产品结构，分别增减化肥类或硝酸类产品的产量，更好的抵御市场风险。

　　公司投入巨资引进壳牌煤气化技术，应用到新建的30　万吨合成氨装置中，该项目原料煤利用率高达98%，可大幅降低吨氨耗煤量及耗电量，并使用本地粉煤代替山西无烟煤，仅煤采购价就可下降200　元/吨。可使得吨氨成本下降近30%，尿素生产成本可随之下降20%，硝酸铵生产成本下降15%。该项目自1月4日试车以来一直保持正常，是目前国内已投产的四套壳牌煤气化装置中运行情况最好的，这也侧面表现出公司在生产管理方面的突出能力。公司今年计划对老合成氨装置进行变压吸附技术改造，改造后老装置吨氨生产成本将下降100元左右。目前公司的合成氨生产能力已达60万吨/年，为充分发挥装置产能提高整体效益，公司将加快后续加工产品生产能力的建设。通过技术革新，公司的成本优势得到加强，06年公司尿素产品的毛利率从05年的10.07%上升到13.07%；硝酸铵的毛利率也从05年的27.06%上升到27.96%，带动了整个公司毛利率水平的提高。“十一五”期间，公司规划的重大投资项目还有10万吨/二甲醚、20万吨/醋酸、30万吨/年甲醇、20万吨/年硝基复合肥等。公司未来发展将依托先进的煤气化技术，延伸煤化工系列产品链，向纵深发展，在华南地区打造以柳化为核心的煤化工产业群，形成化肥、替代

　　柳化股份拥有两套吹风气锅炉，一则可以减少粉尘对大气的污染，二则可以通过对造气废气的回收利用产生蒸汽、节约成本。同时，还完成了硝酸尾气治理项目，该项目投用后，使尾气排放浓度远远低于国家和国际标准，公司近期已于日本三菱公司签订硝酸尾气N2O减排CDM项目的合作协议，协议有效期为2008-2012年。该项目N2O总减排量折CO2量约为100万吨/年，全部由三菱公司收购，价格为10.5　美元/吨，每年可产生效益300万美元。改变经济增长方式，实现可持续发展是我国十一五计划的重点，公司的煤气化装置节能效果显著，而CDM项目则具有突出的社会效益和经济效益，都将获得国家和地方政府的重点扶持，这也将成为公司新的利润增长点。

　　虽然从年报数据分析，公司的股东人数增加，筹码有所分散，但机构投资者依然看好公司的发展前景。宝康灵活配置、华宝兴业等基金仍在增持该股，前十大无限售条件股东持股比例仍和三季末相当。而从上周公告的债转股之后的股东情况来看，除原有机构之外，中信红利精选、广发小盘成长、嘉实成长等注重成长性的基金均在一季度对该股进行建仓。而从二级市场走势来看，该股近期一直沿上升通道震荡上扬，随着新基金建仓结束，该股随时可能放量突破，目前调整可逢低积极关注。