康缘药业：新药投产 机构预测目标25元

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　　新时代证券 白健康

　　周四股指再度上演了“2。27”的惊魂跳水！尽管股指爆跌近200点、盘中个股跌停无数，但是以华邦制药及广济药业为代表的医药股却逆市封涨停成为盘中唯一的一道亮丽风景线！随着医疗改革、医药行业整顿以及产业政策制定等重大举措相继落到实处，医药行业还将迎来巨大机遇。先知先觉的超级主力趁大盘急跌之时大举抢入医药股实在是明智之举！紧跟主力步伐将是目前市场获取超额利润的最佳投资法宝。建议关注康缘药业(600557)：作为中药现代化绝对优势企业，产品梯队结构良好，新药储备丰富，创新技术一流。公司多个新药产品进入劳动与社会保障部发布的《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》，新药产品进入药品目录将促进主业增长！特别是公司主导产品桂枝茯苓胶囊已经正式获得美国FDA二期临床准入，为走向国际市场铺下了道路。还有技术垄断的新药银杏内酯注射液(治疗心脑血管疾病)在2007年初已完成Ⅲ期临床，惊天宁注射液(治疗脑中风)预计2007年下半年可上市；藤黄素注射液(抗肿瘤用药)是治疗癌症的一类新药，也已进行Ⅱ期临床实验，这些新药品的陆续推出将为公司带来巨大利润。 加上医疗改革、医药行业整顿以及产业政策制定将为公司带来巨大机遇。同时公司强大的研发和技术创新实力和新药储备，使估值应享受一定溢价。市场上，近日以华邦制药为代表的医药股逆市连续拉升至20元以上，作为同样业绩优良处在高增长时期的康缘药业(600557)仅15元不到的股价相比之下后期涨升空间极具想象，特别是目前回调至下轨附近的股价技术上正是介入良机。　　

　　行业龙头，成长性突出

　　公司已跻身江苏省大型制药企业行列。目前共生产药品86种，拥有近10个中国政府批准的新药证书，被列为江苏省工程技术中心，博士后技术创新中心。从今年开始，随着新产品的陆续上市，公司有望进入一个由新型中药推动的快速发展期。公司有一个创新中药的产品梯队，即除了已拿到生产批文的热毒宁注射液、痛安注射液，公司又将取得“银杏内酯ABK注射液”的新药证书。此外，公司在研项目十分丰富，包括1个植物抗肿瘤一类新药，13个中药注射剂二类新药。公司13个中药注射剂项目中的不少产品已进入二、三期临床，预计2008年可以完成。公司对明后年的快速增长信心十足。预计2006年的销售收入将达到12.5亿元，其中老产品实现6亿元，处方药新产品贡献1.5亿元(其中热毒宁1亿元、痛安3000万元、风湿痛2000万元)，OTC新产品贡献1.5亿元(主要是六味地黄软胶囊)。2007年，公司增长势头仍将持续。在此基础上，公司业绩也将实现高速增长。但孙怀宇同时也指出，新产品(热毒宁等)上市第二年实现销售过亿，在医药上市公司的历史中并不多见。

　　新药投产 盈利更震憾

　　虽然2006年医药行业的治理商业贿赂、整顿和规范药品市场秩序使得热毒宁注射液未能完成预期，但公司随后与不良反应中心进行10000例的不良反应 临床监测，成为我国首家主动与不良反应中心合作的企业，由于采用全程指纹图谱技术生产热毒宁注射液，目前该临床监测已经超过3000例，尚无一例不良反应。同时，热毒宁注射液被认定为江苏省第一批自主创新产品、国家高新技术产品，列于江苏省政府采购目录，这将极大有利于2007年热毒宁注射液的推 广和销售，预计今年该产品销售将在5000万以上。公司未来产品主要以注射剂剂型为主。银杏内酯注射液(治疗心脑血管疾病)在2007年初已完成Ⅲ期临床，2007年上半年应该能拿到新药证书；惊天宁注射液(治疗脑中风)预计2007年下半年可上市；藤黄素注射液(抗肿瘤用药)是治疗癌症的一类新药，现正进行Ⅱ期临床实验，预计2008年可上市。这些陆续推出的新品注射剂，将为公司带来较大利润。

　　走向国际 机构给予“买入”评级

　　2006年10月公司产品桂枝茯苓胶囊已经正式获得美国FDA二期临床准入，二期临床实验期限为一年半，同时美国FDA通知公司二期临床后可不用做安全性实验。目前该项目列为国家科技部“

十一五”科技支撑计划———国际化示范项目。桂枝茯苓胶囊作为独家品种被列为国家中药保护品种，随着美国FDA二期临床的完成，桂枝茯苓胶囊将有望进入美国医药市场，从而获得国际化市场。根据国海

证券机构预测， 2007年公司一线产品将继续小幅增长，二线产品收入将快速增长，注射剂有望获得大的突破，主要利润来源的工业产品收入将有30%以上增长，同时经过前两年销售队伍以及营销模式的培训和建立，2007年营业费用的增长幅度和占主营收入的比例将减小，预计2007年每股收益为0.59元，同比增长43.86%。2008、2009年每股收益将达0.82、1.15元，未来三年将保持35%以上的复合增长率。

医疗改革、医药行业整顿以及产业政策制定将为公司带来巨大机遇。同时，公司强大的研发和技术创新实力和新药储备，使估值应享受一定溢价，给予长期“买入”的评级，目标价25元！

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