吉电股份：整体上市打造翻番牛股

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　　东海证券

　　整体上市无疑是当前和今后相当长时间内市场的主流热点，该板块造就了一批批股价翻番甚至是上涨几十倍的超级大黑马，其暴利效应决非其它品种所能比拟，对于具有实质性整体上市题材的个股应给予高度的关注，尤其是目前仍处于底部的低价品种股价具有翻番甚至上涨数倍的潜力，在此我们特别提醒投资者关注吉电股份(000875)，该股大股东在股改时已经承诺将注入大量的优质资产，整体上市后其规模和业绩水平将达到目前的四倍以上，潜力巨大，如果整体上市成功，该股的合理估值应在16—18元，上涨幅度相当可观。

　　一、大股东实力雄厚，公司发展前景极其广阔。

　　公司实际控制人中国电力投资集团成立于2002年12月，是中央直属的全国五大发电集团之一，注册资金120亿元，2005年资产总额1410亿元，拥有可控容量3233万千瓦，占全国装机容量的6.4%，2005年发电量1438亿千瓦时。公司覆盖东北、华东、华北和西南四大区域。中国电力投资集团在东北电网的可控容量和市场份额列华电集团与华能集团之后排第三位，由于平均上网电价较低，权益资产较高，具有较强的竞争优势。根据中国电力投资集团的总体发展战略，在东北要打造煤、电、铝、港口、铁路、煤

化工等上下游贯通的产业链，成为东北区域最有影响力的能源企业。目前中电投集团在东北区域前期和在建的发电装机规模为694万千瓦(其中，火电494万千瓦，核电200万千瓦)，“十一五”期间规划建设1092万千瓦(其中，火电1032万千瓦，风电60万千瓦)，“十二五”期间还有1120万千瓦的前期储备项目。中国电力投资集团在东北地区的发展为吉电股份(000875)的后续发展留下巨大想象空间。

　　二、大股东大量优质资产的注入再造整体上市大黑马。

　　中国电力投资集团在股改中一再表示拟择机将四平热电二期扩建项目、白城电厂新建项目、桦甸油页岩开发利用项目注入上市公司，并承诺将持有的白山热电项目的60%股权、通化热电项目的60%股权在项目竣工投产盈利后的第二个月出售给吉电股份，上述资产注入后吉电股份的总装机容量与权益容量将分别增至335.6万kW和326.6万kW，同比分别增长218%与265%。拟注入上市公司的资产，都是中国电力投资集团在东北区域的现有重点盈利项目或未来重点开发项目。其中四平合营公司7家中外合作经营企业近年来税后净利润过亿，享有吉林省特殊电价政策；白山热电和通化热电在建项目下半年将投入使用，而且能够投产即盈利；吉林桦甸油页岩综合开发项目和白城电厂新建工程4×60万千瓦项目都是吉林省的重点项目，未来政策环境和盈利能力都不容轻视。不仅如此，大股东其它的电力资产包括风电和核电也将会在合适的时候注入到上市公司中，这样，吉电股份将成为具有风电和核电题材的新能源股，其实力和发展前景决不亚于天威保变。

　　三、公司业绩将呈爆发式增长。

　　吉电股份2006年第一季度实现利润1963万元，2006年上半年净利较去年同期增长241%。三季度净利较去年同比增长223%，公司已经持续三个季度净利润实现爆发增长，同时06年全年净利润增幅超过150%。而这一势头将在今年得到延续，预计2007年随着公司内部管理的加强和外部经营环境的进一步好转，以及第二轮煤电价格联动政策的落实，以公司目前的机组装机容量测算，预计公司的效益会在2006年的基础上有望成倍增长。2008年，公司通化和白山项目合计100万千瓦新投产机组将产生效益，公司桦甸油页岩项目也将投产，公司利润将有望持续增长。

　　四、业绩持续高速增长成就百年电力蓝筹。

　　白城电厂新建项目规划容量4台60万千瓦机组，一期建设2台60万千瓦，燃用霍林河褐煤，利用规划中的霍白铁路，实现煤源、铁路、电厂一体化的能源产业链。由于中电投集团控制了上下游产业，未来白城电厂煤炭价格稳定，高参数、大容量机组电厂经营竞争优势明显。四平热电扩建项目为二台30万千瓦的大型热电联产机组(目前国内最大的热电联产机组就是30万千瓦)，投产后除了满足本地热负荷增长的需求外，还可以替代部分小型供热锅炉，社会效益和经济效益良好。吉林桦甸油页岩资源以含油量高、埋藏浅而著称，项目是集油页岩开采、干馏法炼油、发电供热、新型建材生产于一体的资源综合利用项目。2003年11月立项，按照初步可研，总投资27.5亿元，规划为年开采285万吨油页岩、年产20万吨页岩油干馏厂、2台5万千瓦的热电厂、年产119万吨水泥、20万立方米陶粒和32.8万立方米砌块的建材厂。目前，能交总已经成立吉林桦甸油页岩筹建处，负责项目开发，四座矿井设计生产能力为15、180、45、45万吨/年，总设计能力达285万吨/年，计划“十一五”内部分投产。预测达产后可年创利润约3亿元人民币。浑江发电公司粉煤灰提取氧化铝联产水泥项目用发电排放的粉煤灰提取氧化铝，提取氧化铝后的废渣生产水泥，是符合循环经济要求的环保项目。浑江发电公司每年排放粉煤灰120万吨，其粉煤灰中氧化铝含量为30.25%。目前拟建规模为：年利用粉煤灰90万吨；年提取氧化铝10-20万吨；年产高标号水泥250万吨。粉煤灰提取氧化铝成本2600元/吨，市场销售价(按冶金级氧化铝计算)按3800元/吨，年销售收入3.8—7.6亿元，预测按国家综合利用免税政策年可创利润1.2—2.4亿元。水泥成本170元/吨，市场价按240元/吨，年产250万吨，水泥销售收入6亿元，预测按国家综合利用免税政策年可创利润1.75亿元。这些相项目在有望成为公司未来新的利润增长点的同时也使得公司经营规模的扩张得到了保障，公司业绩将长期保持持续高增长。吉电股份也有望成为

证券市场的百年电力蓝筹，中长期上涨空间不可限量。

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