西藏矿业(000762)：重估空间非常巨大

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　　中原证券 黄 翔

　　根据周四《证券时报》的报道，由于印度及南非政府相继表示可能对铬矿的出口实施限制，导致近期原本已经趋于紧张的铬矿供应变得更加紧张。实际上，铬矿价格自去年9月份至今，上涨的幅度已经超过40%。根据该文所称，铬矿价格的持续上涨，对于像西藏矿业(000762)这样的生产铬矿的资源型企业来说肯定是利好。据西藏矿业相关人士介绍，该公司的铬矿生产每年有一个预计的指标，大概在5、6万吨左右，主要是考虑到矿产开采的可持续性，开采的时间一般是每年的前三个季度，因为第四季度高原地区比较寒冷。该人士表示，虽然公司铬矿的开采有一个固定的指标，但在铬矿价格持续上涨的情况下，对公司的利润肯定会产生积极的影响。该公司相关材料显示，铬铁矿毛利率高达81.37%；铬矿石毛利率也有71%。显然，随着铬矿石价格的上涨，开采铬矿石的毛利率会得到进一步提升。由此，我们不由对西藏矿业即将公布的2006年年报和2007年一季报业绩增长充满期待。事实上根据公开资料，西藏矿业在2006年前三季度的净利润已接近2005年全年的水平，而由于铬矿的涨价是在2006年三季度末开始的，因而，公司2006年年报和2007年一季报的业绩就存在非常强的增长预期。值得关注的是，近期有色金属板块在驰宏锌锗的带动下全线暴涨，其主要的动能就是基于该板块2006年年报和2007年一季报的高速增长。而环顾整个有色金属板块，铜、铝、锌、镍等相关子领域的上市公司股价都有了出色的表现，而唯独铬这个子领域的上市公司西藏矿业(000762)的表现明显滞后。因此，在铬矿价格持续上涨从而导致公司业绩将出现明显增长的强烈预期下，西藏矿业(000762)未来股价自然将存在一个快速拉升的过程，其重估空间非常巨大。

　　根据此前不久有关媒体的报道，印度国有矿产与金属贸易公司(MMTC)可能将从4月起提高铬矿出口价格50-60美元/吨。目前，印度铬矿售价约为200美元/吨(碎矿)和203美元/吨(精矿)。2007年二季度，印度铬矿价格有望上涨。在南非政府宣布将于今年晚些时候颁布铬矿出口禁令之后，全球铬矿价格因供应吃紧而上涨。印度对出口铬矿征收2000卢比(46美元)/吨关税。塔塔钢公司称，该公司已停止出口铬矿。某铬铁生产企业称，土耳其铬铁厂对含量42/40原料报价为270美元/吨(FOB土耳其港)。

　　目前，印度国内铬矿价格已升至7000-7500卢比(165-174美元)/吨，相比之下，2月份为5500卢比/吨。有消息称，从4月份日起MMTC不仅要提高铬矿价格，还将减少铬矿出口量。

　　据公开数据显示，自去年9月份至今，中国国内各港口的铬矿价格上涨幅度都在40%以上。如天津港南非粉矿目前价格在48元/吨度左右，2006年9月底的价格则为34元/吨度左右，涨幅41%；连云港的印度易碎铬矿目前价格在70元/吨度左右，去年9月底的价格则只有42元/吨度左右，涨幅达到67%；还有来自土耳其的块矿、伊朗、巴基斯坦等国家块矿价格涨幅都在40%以上。依2006年的数据来看，中国的高级铬矿石来源主要为印度、伊朗、哈萨克斯坦和土耳其。

　　根据周四《证券时报》的报道，由于印度及南非政府相继表示可能对铬矿的出口实施限制，导致近期原本已经趋于紧张的铬矿供应变得更加紧张。实际上，铬矿价格自去年9月份至今，上涨的幅度已经超过40%。该文指出，在业内人士看来，铬矿涨价的主要原因包括需求的增长和采购成本的增加两个方面。据中信证券钢铁行业研究员周希增介绍，中国2006年不锈钢粗钢产量为500多万吨，而2007年不锈钢需求将大幅增加，产量有可能突破700万吨。基于此，他认为继镍之后，铬产品供应紧张局面可能加剧。

　　而值得高度关注的是，铬矿价格的狂涨，对于像西藏矿业(000762)这样的生产铬矿的资源型企业来绝对是特大利好。

　　资料显示，西藏矿业(000762)主要从事铬铁矿的开采和生产加工，主要客户是国内特钢生产企业，公司目前拥有中国最大的铬铁矿采选基地西藏罗存萨，其储量约占全国总储量的40%。由于我国铬铁矿的进口依存度达到80%，铬铁矿未来需求缺口巨大，因此公司的矿产资源重估增值潜力巨大。而公司近年的发展速度也确实令人刮目相看，随着公司主导产品价格的强劲上扬，公司铬矿石毛利率更达到惊人的81.37%，其盈利能力极其强劲，由于公司目前仍处在高速增长的初始阶段，随着区内探矿、采矿进程向纵深发展，加之制约西藏发展的运输瓶颈——青藏铁路的开通，公司将迎来新一轮的增长机遇，而千亿元巨资的再度投入，将催生受益最大的西藏矿业走出超常规发展的轨迹来，其前景极为乐观。

　　据西藏矿业相关人士介绍，该公司的铬矿生产每年有一个预计的指标，大概在5、6万吨左右，主要是考虑到矿产开采的可持续性，开采的时间一般是每年的前三个季度，因为第四季度高原地区比较寒冷。该人士表示，虽然公司铬矿的开采有一个固定的指标，但在铬矿价格持续上涨的情况下，对公司的利润肯定会产生积极的影响。该公司相关材料显示，铬铁矿毛利率高达81.37%；铬矿石毛利率也有71%。显然，随着铬矿石价格的上涨，开采铬矿石的毛利率会得到进一步提升。

　　由此，我们不由对西藏矿业即将公布的2006年年报和2007年一季报业绩增长充满期待。事实上根据公开资料，西藏矿业在2006年前三季度的净利润为2585万元，已接近2005年全年的水平，而由于铬矿的涨价是在2006年三季度末开始的，因而，公司2006年年报和2007年一季报的业绩就存在非常强的增长预期。反观其它上市公司因业绩增长而导致股价大幅飙升，西藏矿业显然被市场所忽视。

　　值得关注的是，近期有色金属板块在驰宏锌锗的带动下全线暴涨，其主要的动能就是基于该板块2006年年报和2007年一季报的高速增长。而环顾整个有色金属板块，铜、铝、锌、镍等相关子领域的上市公司股价都有了出色的表现，而唯独铬这个子领域的上市公司西藏矿业(000762)的表现明显滞后。因此，在铬矿价格持续上涨从而导致公司业绩将出现明显增长的强烈预期下，西藏矿业(000762)未来的股价自然将存在一个快速拉升的过程，其重估空间非常巨大。