柳化股份：增长超预期 加速在即

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　　中广信息

　　周一，沪深股指五日均线上方高开高走，成交有效放大，股指以近似光头光脚小阳线报收，历史新高再次突破。而经过本轮轰轰烈烈的牛市行情，目前多数化工个股的估值已较高，而一些基本面较差的概念股、低价股估值则已严重偏高。因而我们主张细挖个股，着重关注那些快速成长股，包括内生式的快速增长或者外延式的有确切的资产注入、行业整合、整体上市等模式的扩张成长，寻找其中的估值洼地，在较好的安全边际下稳中求进。因此建议投资者可重点关注有望成为广西化工行业整合龙头的600423柳化股份。

　　柳化股份(600423)：柳化自建厂之日起，至今已经走过了40个春秋，从原先一个全国地域条件最差的小化肥厂，通过走自主创新的道路，采用多项在全国同行中领先的生产技术，使公司走在了全国中型氮肥企业的前列。目前，柳化各种产品年总产量超过100万吨，氮肥产量占广西产量的一半以上，成为目前广西最大的化肥化工生产基地之一、全国最大的中氮肥企业之一。近年来我国农业高速发展，市场对硫酸钾、硝酸钾等无氯钾肥的需求在持续增加。公司计划发起设立柳州柳化钾肥有限公司以介入无氯钾肥领域，使得产业链延长。这既满足市场需求，提高盈利能力，又能有效地消化公司新增合成氨产能，提高合成氨的产能利用率，实现项目的规模效益。公司IPO主要项目合成氨节能挖潜清洁生产技术改造项目于07年1月4日化工投料试车成功，该项目将为公司新增26万吨合成氨和30万吨尿素的生产能力。该项目采用壳牌的粉煤气化技术，使得合成氨成本下降幅度约38%，尿素成本下降幅度约34%，将使硝酸铵成本降低约26%。国际市场化肥价格风向标美国墨西哥湾尿素价格从2006年11月初的220美元/吨上涨到3　月底的362美元/吨，涨幅高达65%。国际化肥价格必然向国内价格的传导，虽然目前国内有政府指导价对化肥价格进行调控，但柳化股份地处西南，交通方便，可以向南亚主要粮食产区出口化肥，分享国际化肥价格大涨带来的超额利润。

　　根据加入WTO承诺，我国将于2006年12月11日之前，允许外资进入国内市场开展化肥批发和零售业务，因此，化肥市场竞争将更加激烈，化肥流通体制改革和完善势在必行。同时为了应对国际市场的竞争，国内许多省份的化工行业在几年前就开始了重组整合，而国内化工行业的重组与并购，必将引发化工行业的重新洗牌，市场竞争将进一步趋向白热化。在这场资源整合浪潮中，柳州化学工业集团公司勇敢地站出来充当广西化工行业改革的先行者。自治区有关领导也对柳化寄以殷切的希望，曾表示可考虑以柳化为龙头，对广西化工企业实行整合。按照公司的发展规划，预期在未来2年内，在坚持以煤化工为主业的基础上，通过低成本扩张，将逐步进入盐化工、林浆纸一体化产业，建立化工控股集团构架，并通过重组控股或并购，整合广西化工企业，打造广西的化工

　　公司硝酸尾气中含有氧化严氮是温室气体，1吨氧化亚氮相当于310吨CO2，参考公司目前的生产规模，预计可形成100万吨以上的减排量，具有突出的清洁节能题材。公司拥有两套吹风气锅炉，一则可以减少粉尘对大气的污染，二则可以通过对造气废气的回收利用产生蒸汽、节约成本。同时，还完成了硝酸尾气治理项目，该项目投用后，使尾气排放浓度远远低于国家和国际标准，为柳州市的碧水蓝天工程作出重大贡献。由于柳州市已和英国益可环境国际集团公司在CDM项目方面达成了合作意向，公司可望分享市政府的CDM项目。而公司最近在CDM项目的努力也获得突破性进展。公司计划与日本三菱公司签订CDM项目，该项目N2O总减排量折二氧化碳量约为100万吨/年，全部由三菱公司收购，价格为10.5美元/吨，预计每年可产生效益300万美元，协议有效期为2008-2012年。一旦达成协议，可产生效益300万美元，增加每股收益0.10元。国际市场氮肥价格在过去的五个月内上涨超过60%，新项目投产和产品价格上涨将使公司的业绩增长超出预期。

　　2006年公司实现主营业务收入10.03亿元，同比增长13.26%；毛利率22.57%，比去年高1.06个百分点；净资产收益率从05年的12.68%提高到14.21%；实现净利润1.20亿元，同比增长27.30%。利润增速显著高于销售收入的增长速度，显示公司的盈利能力在继续增强。从二级市场来看，该股两个多月来持续进行箱体震荡，近几个交易日在箱顶区域强势整固，基于业绩增长预期，随时可能放量突破加速上扬，可重点关注。