华东医药(000963)：超预期巨额注资

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　　东方智慧

　　2007年最大的系统性投资机会在哪里？毫无疑问，重大资产注入、整体上市带来的连续涨停疯狂暴利效应已经说明了一切！本栏自07年以来一直反复强调，正是重大资产注入、整体上市等外延式扩张迅速提升了上市公司的盈利增长，降低了整个市场的市盈率水平，并进一步奠定了市场走牛的坚实基础。深度挖掘具备重大资产注入预期的龙头品种，牢牢把握资产注入这条选股主线正是抓住年度牛股并快速套利的铁律，因此本栏建议实战中重点出击资产注入新龙头--华东医药(000963)。

　　华东医药是器官移植用药全国第一龙头企业发展前景良好，最重要的是大股东远大集团股改方案中明确承诺：两年内将注入自身优质医药资产，至少包括苏州雷允上70%股权、武汉远大制药70.98%股权、四川蜀阳药业40%股权等。从国泰君安的调研报告中可以了解远大集团06年7月就已经就资产注入事项与苏州雷允上、远大制药何蜀阳药业进行了沟通；从长江

　　一、股改承诺资产注入 远大集团医药平台呼之欲出

　　大股东远大集团股改中承诺资产注入无疑是当前最受市场追捧的热门题材。远大集团承诺择机采取定向增发、资产收购、资产置换或法律法规允许的其他方式，把承诺人所拥有的包括但不限于雷允上药业有限公司70%的股权、武汉远大制药集团有限公司70.98%的股权、四川远大蜀阳药业有限公司40%的股权等优质资产，以公允价格注入上市公司。　

　　巨额优质医药资产注入使得华东医药的产业发展平台逐渐清晰，拟注入公司的资产是远大集团控股的几家主要医药企业，综合净资产收益率为16%，高于上市公司的11%，由此判断这可能意味着华东医药将被远大集团作为整合医药产业的平台。

　　二、资产注入规模将远超预期 协同效应巨大

　　前期市场一直以大股东承诺注入的最小资产规模对华东医药进行估值，但从资源整合角度来看，尽管大股东只承诺注入蜀阳药业40%的股权，但当时的背景是大股东正在就其余60%股权与如意集团打官司，下半年才通过法院判决收回蜀阳药业60%股权。目前，大股东已拥有蜀阳药业100%股权，极有可能全部注入华东医药。因此资产注入可能超出市场预期。

　　另外，值得投资者注意的是，拟注入的优质资产与公司目前下属公司在部分领域存在相当的互补关系。如远大蜀阳和华东医药宁波公司的血液制品销售渠道；苏州雷允上在零售药店方面的品牌和华东医药在批发领域的优势；而常熟制药厂在肝病治疗领域的优势有可能拉动公司百令胶囊在该领域的应用。由此可见，资产注入整合完毕后必将实现“1+1>2”的巨大协同效应，华东医药的发展前景不可限量。

　　三、全球第二、国内第一，器官移植用药龙头

　　“不求规模最大，但求效益最好；不求品种最多，但求品种最大；专注专科特殊用药”的经营理念，使得华东医药的产品呈现出比较旺盛的生命力，在创新和发展方面，目前基本是1-2 年能够推出一个新产品，并形成产品梯队。尤其是免疫抑制剂，一线产品环孢菌素东医药是全球第二家、国内第一家能够生产该产品的厂家，环孢菌素和百令胶囊双双销售过2 亿，新产品麦考酚酸酯已经形成销售规模，储备新品他克莫司。这种层次丰富的产品结构为公司将来的持续发展奠定坚实的基础。我国免疫抑制剂市场主要应用于器官移植，由于器官移植需要终生用药，市场不断扩大，目前规模超过50 亿元，公司目前主打的新型的免疫抑制剂和中药类免疫抑制剂已经成为市场的主流。公司旗下的中美华东主要产品为器官移植用药，是目前公司最主要的利润来源，随着市场的日渐扩大，公司未来的前景一片光明。

　　重大资产注入就是目前市场中的灵魂热点，整个板块中超级黑马群层出不穷，前期的沪东重机、三普药业，近期的新华股份、南宁糖业等均无量连续涨停，财富效应极为震撼。从华东医药巨额资产注入的情况分析，该股很有可能成为下一个资产注入的龙头品种，基本面脱胎换骨的变化注定了未来持续大涨的潜力。走时上观察，该股上升趋势明显，走势明显强于大盘，在股改已过半年、资产注入预期愈发强烈的情况下，近期成交量持续放大，主力资金加速建仓迹象明显，随时有可能出现加速拉升的井喷行情值得投资者密切关注。