韶能股份(000601)：清洁能源 一路高歌

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　　汇阳投资 徐冠华

　　亮点一 节能降耗 压缩小火电

　　近日，国家发展改革委下发《关于降低小火电机组上网电价促进小火电机组关停工作的通知》，要求逐步降低小火电机组上网电价。《通知》规定，小火电降价范围为上网电价高于当地标杆上网电价的小火电机组，具体为单机容量5万千瓦以下的常规火电机组，运行满20年、单机10万千瓦级以下的常规火电机组，按照设计寿命服役期满、单机20万千瓦以下的各类火电机组。我们认为，通过分步骤的关停小火电，主流电力企业除了可以享受这批机组转让的发电量以外，还可以享受由于整体行业煤耗水平的下降，自身盈利能力对煤炭市场价格敏感度下降的益处，整个电力行业将发生结构性变化，市场份额逐渐向拥大型、节能型机组转移，将有利于整个行业发展。我们重点关注作为清洁能源的韶能股份(000601)。

　　亮点二 清洁

能源受政策鼓励

　　韶能股份地处广东北部山区，水电资源丰富，公司大力发展的小水电是国家鼓励的可再生清洁能源，而广东省电力市场一直紧缺，未来今年仍存在一定缺口，临近湖南省近年经济迅速崛起，用电需求持续放大。区域市场的快速发展为公司机组出力保持在较高水平提供了保障。公司也获得广东对山区小水电优惠政策的扶持。2006年公司总装机容量增加17.4万千瓦，同比增长27.9%,其中火电增长较大，耒阳火电、桑梓火电两个电厂的首台机组投产后，火电装机容量将同比增加48%，这部分新增容量将在2007体现出效益。公司计划定向增发募集资金投向大洑潭水电站、靖村水电站、上堡水电站三个水电站的后续项目。这次增发已获得证监会核准，实施之后，将使公司总装机容量增加33万千瓦，同比增长41%。特别值得一提的是公司的上堡水电站和大伏潭水电站符合CDM机制要求，相关审批工作已交由中介机构代为申请，获批后，每年可为公司带来2000万左右的利润。对公司而言可谓锦上添花。

　　亮点三 非主营业务成绩显著

　　在巩固发展主营业务的同时，公司的非主营业务也取得不俗的成绩。公司目前的水泥生产能力达到130万吨，属地区龙头。随着公司周边地区基础建设步伐的加快，公司水泥产量将有20%左右的增长，而公司所处韶关市是广东湖南两省的交通要冲，未来几年将开工新建几条通过韶关的铁路或

高速公路，将使公司水泥产能将完全得以释放。控股子公司韶关宏大齿轮有限公司以生产卡车、客车变速箱产品及为国外公司提供相关的配套产品为主。由于出口产品的毛利率一向高于国内市场，随着公司出口业务的不断增长，公司机械行业利润率将有所提高。公司独资开发建设乐昌锆制品厂，现有年产氯氧化锆2万吨的生产能力，为中国内地最大的氯氧化锆生产企业之一，是锆系列产品的研究开发中心。在获得稳定的原料供应之后，该项目利润率有望快速提升。锆制品是新能源、军工和核反应堆必不可少的材料，公司计划发展完整的锆产业链，发展前景广阔。另一子公司广东绿洲纸模包装制品有限公司。

　　上攻行情 加速在即

　　二级市场上，韶能股份自启动以来震荡拉升，回调过程中量能明显萎缩，说明主力资金筹码锁定良好。该股今日放量突破，短期加速拉升欲望十分强烈。同时，该股6元多的价格具备无可比拟的价位优势，补涨要求强烈，后市值得重点关注。

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