柳化股份：业绩爆增 蓄势充分新高在望

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　　世基投资

　　根据加入WTO承诺，我国将于2006年12月11日之前，允许外资进入国内市场开展化肥批发和零售业务，因此，化肥市场竞争将更加激烈，化肥流通体制改革和完善势在必行。财政部提出今年建立粮食综合补贴制度，这标志着化肥价格机制改革的条件完全成熟，改革进程有望加快，这将加剧市场竞争，以市场化方式优化资源配置。而从行业发展趋势来看，由于国际市场农产品价格持续上涨，而我国作为农业大国，政府加大对农业的扶持力度，我国人口仍处于较高增长期，预计到二○三○年，我国人口将达到16亿。粮食需求量将达到6.4亿吨。要保障粮食供给，单靠提高播种面积是不现实，必须依靠提高产量来达到此目标，在培育优良品种同时要提高化肥利用效率，因而必须增加高性能尿素的产量。这无疑为具有成本和规模优势的化肥行业龙头企业提供发展契机，投资者可着重关注类似企业，比如600423柳化股份。

　　柳化股份(600423)：公司是国内化肥行业的龙头企业之一，具备年产30万吨合成氨、35万吨硝酸铵和20万吨尿素的生产能力。公司地处广西，广西是农业大省，需求有保障。由于尿素、硝铵以及浓硝酸等产品存在经济运输半径，因而，公司有着较强的区域竞争优势。公司IPO主要项目合成氨节能挖潜清洁生产技术改造项目于07年1月4日

化工投料试车成功，该项目将为公司新增26万吨合成氨和30万吨尿素的生产能力。同时，新增26万吨合成氨产能再加上原有的23万吨产能，将一举解决长时间以来的合成氨供给瓶颈问题。该项目采用壳牌的粉煤气化技术，项目所用的设备是国际上第一套规模在30万吨以上用于生产化工产品的装置，投产后将使公司能利用当地廉价粉煤，吨氨煤耗下降300公斤，仅煤耗降低就可为公司每年降低成本3亿元，并且采用蒸气代替电力驱动，将使单位耗电量从老装置的1300度减少到150度，使得合成氨成本下降幅度约38%，尿素成本下降幅度约34%，将使硝酸铵成本降低约26%。近年来我国农业高速发展，市场对硫酸钾、硝酸钾等无氯钾肥的需求在持续增加。公司计划发起设立柳州柳化钾肥有限公司以介入无氯钾肥领域，使得产业链延长。这既满足市场需求，提高盈利能力，又能有效地消化公司新增合成氨产能，提高合成氨的产能利用率，实现项目的规模效益。国际市场化肥价格风向标美国

墨西哥湾尿素价格从2006 年11 月初的220 美元/吨上涨到3 月底的362 美元/吨，涨幅高达65%。国际化肥价格必然向国内价格的传导，虽然目前国内有政府指导价对化肥价格进行调控，但柳化股份地处西南，交通方便，可以向南亚主要粮食产区出口化肥，分享国际化肥价格大涨带来的超额利润。

　　公司硝酸尾气中含有氧化严氮是温室气体，1吨氧化亚氮相当于310吨CO2，参考公司目前的生产规模，预计可形成100万吨以上的减排量，具有突出的清洁节能题材。公司拥有两套吹风气锅炉，一则可以减少粉尘对大气的污染，二则可以通过对造气废气的回收利用产生蒸汽、节约成本。同时，还完成了硝酸尾气治理项目，该项目投用后，使尾气排放浓度远远低于国家和国际标准，为柳州市的碧水蓝天工程作出重大贡献。由于柳州市已和英国益可环境国际集团公司在CDM项目方面达成了合作意向，公司可望分享市政府的CDM项目。而公司最近在CDM项目的努力也获得突破性进展。公司计划与日本三菱公司签订CDM项目，该项目N2O总减排量折二氧化碳量约为100万吨/年，全部由三菱公司收购，价格为10.5美元/吨，预计每年可产生效益300万美元，协议有效期为2008-2012年。一旦达成协议，可产生效益300万美元，增加每股收益0.10元。新项目投产和产品价格上涨将使公司的业绩增长超出预期。该股两个多月来持续进行箱体震荡，近几个交易日在箱顶区域强势整固，基于业绩增长预期，随时可能放量突破加速上扬，可重点关注。

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