中远航运(600428)：亮点聚焦 突破在即

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　　行业回暖有望助力兼并整合

　　2007年国际干散货运输市场将较06年有所回升，首先表现在航运需求依然旺盛。从宏观环境看，国际、国内的经济贸易形势仍维持较好水平，根据CLARKSON的预计，2007年全球干散货运量将增长3%，其中铁矿石运量将增长3%，煤炭运量将增长4%。从我们获得的统计数据看，也映证了这种增长趋势，据IISI统计，2月份世界粗钢产量增长8.6%到9900万吨，除北美下降8%外，其他地区情况强劲：中国增长20.1%，日本增长3.6%，英国9%，韩国德国3%，我国中钢协也根据1月份的实际产量，将此前预计的07年我国粗钢产量增长率从10%修改为增长13%，至4.75亿吨。

　　其次，在运力供给方面，07年干散货市场运力投放有所下降。根据CLARKSON报告，07年干散货市场运力投放增速将从06年的7%下降到5%。虽然07年运力增速高于运量需求增速，但我们认为，运距的拉长将提升运量需求，2007年，由于中国巴西矿进口增加、中国动力煤进口增加、

澳大利亚干旱导致加拿大粮食出口增加等贸易结构的变化，将使海运距离延长，从这个角度看，我们认为07年BDI指数将高于06年的平均水平，预计可在3500点以上。

　　由于

中国经济的发展不断加快，石油和大宗原材料进口数量不断巨额增长。而目前中国航运行业总体运输能力相对比较小，难以满足中国海洋运输的需要，所以中国远洋运输的相当大部分运输是由外国船进行运输。为了保证战争、外交或者其他不可抗力的影响，中国政府责成国家发展改革委员会、交通部提出规划，到2010年中国石油和大宗原材料中国船运输比例提高到50%以上，到2015年逐步提高到80%左右，该计划已经列入国家能源运输计划。这就需要我们尽快整合构建起一个能够满足海洋运输需要的世界级航运企业，而这个国货国运政策的出台也将使航海远洋运输类上市公司获得长期的业务增长的支持。

　　中远航运(600428)：颇多亮点聚焦 业绩高增可期

　　中远航运是中远集团旗下的核心公司。中远集团成立于1961年，成立的初衷就是要作为中国远洋运输的主要承担者。过去几年，集团主要是发展干散货和集装箱，目前干散货运力已居世界第一，集装箱运力排名世界第五，油轮运力排名世界第19位。同时，集团过去也发展了杂货和特种运输业务，并在国内市场占据垄断地位，而其主要资产就在中远航运(600428)下面。由于集团从一开始诞生就从事竞争激烈的远洋航运，中远集团整体的管理能力较强，且历史负担较小。因此在远洋运输行业中具有行业竞争的绝对优势。

　　三大因素将助推公司业绩大幅回升。①公司多用途船和杂货船面对的市场环境与干散货市场相关性较大，国际干散货市场运价的大幅回升有助于提升公司多用途船和杂货船的运价水平。②中国快速增长的机电产品和机械设备出口，导致出口航线高度景气，货多船少的局面将推动出口杂货运价持续提升。同时高附加值的机电产品所占比例快速提高，致使公司平均运价快速提升。③公司综合税率呈下降态势。公司一直实行的是33%的所得税率，06年公司通过在天津保税区设立子公司等措施，已将综合税率从33%降至27%。08年实施两税合并政策，公司综合税率还将继续下降。

　　半潜船、多用途重吊船和汽车船业务是公司未来发展的重点。我们看好公司以半潜船、重吊船和汽车船为主的特种杂货运输业务：这部分业务由于市场的垄断性较高、需求旺盛，运价呈持续上涨态势，06年由于各类特种杂货船运价出现较大幅度上涨，公司特种杂货运输收入同比上涨38%；特种杂货运输业务抗周期性强，有利于熨平航运周期波动对公司业绩的不利影响。预期2009年以后将有半潜船、多用途船的加盟，增加公司运力，提升公司长期价值。

　　从二级市场看，中远航运(600428)自去年底行情启动以来，均线逐步多头发散，成交也一直温和放大，显示主力资金进场积极运作的愿望十分强烈。近期又在30日均线上方进行箱体振荡达2个月，均线系统逐步靠拢，筹码换手非常充分。今日该股在主力资金的主动介入下，股价再次站上所有均线，后市该股有望在增量资金的介入下突破创新高，打开拉升空间。建议投资者逢低关注。

　　德邦

证券

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