商业城：典型银行概念 参股盛京银行

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　　中原证券 黄 翔

　　周四，银行股再显王者风范，中国银行、工商银行、兴业银行等相关品种一度达到或接近涨停。作为市场中最大的权重股能有如此强劲的表现，可见市场非常认同银行股的投资价值。那么，在这样的背景下，参股银行的上市公司价值也自然而然地凸现出来。我们认为，随着银行上市热潮的不断推动，目前参股银行的上市公司之投资价值面临巨大的重估空间，尤其是那些能够跨省跨区域经营的商业银行，其“全国性银行牌照”的价值相较一般的区域性商业银行牌照，则更为明显。而本月初刚刚由沈阳市商业银行更名而来的盛京银行正式挂牌，该行已成为继上海银行、北京银行之后第三家跨省设立分行的城市商业银行。由此，沪深两市唯一一家参股盛京银行的上市公司商业城(600306)，其短线的爆发力可想而知。

　　应该说，从今年年初以来，银行股进入了相对沉寂期，经过近三个月的盘整，在市场重心逐步抬高后，银行股的估值已经明显偏低。目前银行业平均的动态市盈率约为26.8倍，两市的整体市盈率约为38倍。反观成熟市场的银行股，如香港的恒生银行和汇丰银行，股价就在百元之上，汇丰银行的股价更是一度高达150元。而香港恒生银行股几年的走势，也为内地的优秀银行股指明了轨迹。

　　除了市盈率低的优势外，银行股的业绩大幅增长也是市场青睐的关键点。至今，有7家上市银行年报公布，数量已过半。从报表综合来看，利差扩大和规模增长推动净利息收入增长。已公布年报的上市银行利差平均提高5个基点，息差平均提高9个基点。显然，有利的行业环境推动上市银行收益大增，净利息收入同比增长30%(简单平均)，这也是拨备前利润增速同比增长32%的主要原因

　　不难看出，在业绩增长和价值低估的双重趋动下，银行股走强还将持续。而走强的契机在于又有新的银行股将会上市，根据有关报道，中信银行将于4月2日“上会”，“A＋H”发行总规模超72亿股。同时交通银行也将于5月1日前发A股。

　　而根据我们研究发现，当有银行股招股之前不久，银行板块都会走出一波较好的行情，如兴业银行招股时，中国银行和工商银行在元月19-23日分别上涨了7.56%和7.24%。本次也不例外，在中信银行和交通银行分别要发行A股之时，银行股集体以“涨”声相迎，个中原因不外乎为“造势”，从而抬高新发银行股的发行价，而银行股的发行各大机构均有参与，机构集体抬高银行股的估值就不难理解了。

　　由此可以看出，当新的银行股还没有发行之前，银行股的走势还将保持一定强势，当银行股走高后，参股银行的上市公司价值也将得到重估。

　　我们认为，随着银行上市热潮的不断推动，目前参股银行的上市公司之投资价值面临巨大的重估空间，尤其是那些能够跨省跨区域经营的商业银行，其牌照的价值更为明显，而盛京银行就是一个最新的典型。

　　本月，沈阳市商业银行正式更名为盛京银行，并在沈阳挂牌。这也标志着酝酿达3年之久的“东北振兴银行”终于露出了庐山真面目。同时，该行已获准在天津市设立分行。这是第一家总部设在沈阳市的跨省经营的股份制商业银行。由此，该行也从而成为继上海银行、北京银行之后第三家跨省设立分行的城市商业银行。

　　伴随着沈阳市商业银行92个营业网点的陆续换牌，沈阳市整合东北三省的城市商业银行，组建全国性的商业银行的构想在逐渐变为现实。

　　根据有关报道，去年底，沈阳市副市长王翔坤在出席“创建良好金融环境 构筑东北金融中心”推介会时曾透露，东北振兴银行有望获批，以沈阳市商业银行为主体组建，并且最终落户沈阳。而随后，今年2月17日，沈阳市商业银行拿到了

银监会的批文，获准跨区域经营，并在天津设立分行，从而实现了当初成立东北振兴银行的梦想。只不过，最后决定将东北振兴银行改了更能体现沈阳历史的名字“盛京银行”。

　　根据有关媒体的报道，2003年，欲组建“东北振兴银行”的消息传出之后，长春、哈尔滨、沈阳、大连等东北地区4个主要城市都希望让“东北振兴银行”落户，三年多之后，沈阳在这场“争夺”战中获胜。应该说，沈阳商业银行能获得这项资格主要是各项指标都达到了中国银监会的要求。首先是经营指标，沈阳市商业银行是盈利能力较强的优良商业银行。资产总额、资本充足率、不良贷款率都达到了银监会的要求。其次，沈阳是东北地区的区域性金融中心，区域优势明显。第三，沈阳市和辽宁省政府对沈阳商行的政策支持了起到了重要作用。

　　“盛京银行的成立，意味着其成为地区中心银行的实力基本具备，必将为沈阳建设东北金融中心起到重要作用，”在年初辽宁省的“两会”上，沈阳市商业银行党委书记、行长张玉坤便表示，盛京银行将突破原有的地域限制，开始经营跨区域的金融业务。

　　“区域经济的发展离不开金融的支持，”沈阳市政府辽宁中部城市群建设协调办副主任梁洪杰认为，深圳开办的深圳发展银行、上海建立的浦东发展银行都在当地区域经济发展发挥出重要的作用。同样，辽宁中部城市群的崛起，东北的振兴也离不开金融的支撑。而这一点，在盛京银行身上已经逐步显现。

　　据了解，目前，经国家银监会和辽宁银监局批准同意，沈阳市商业银行已与辽阳、营口市签署了参股、入股协议，与鞍山、抚顺、铁岭等市增资扩股工作也正在进行中；鞍山商业银行与辽阳、营口等市商业银行也签署了相互参股、入资协议，这些都标志着辽宁地区城市商业银行之间资本联合工作的全面启动。去年，沈阳市商业银行在考察了抚顺市和铁岭市之后，拟定了城市商业银行(城信社)柜面通业务联合的操作流程和方案，与本溪城市信用联社签署了入股协议，入股5900万元，成为本溪市城市信用联社第二大股东。可以说，沈阳市商业银行已完成了跨区域经营的各项准备工作，正在发挥出越来越重要的作用。

　　在引进外国战略投资者方面，沈阳商行曾先后与新加坡大华银行、东亚银行等多家外资金融机构进行了接触，但并未确定名单。对于引援一事，当地政府的态度是一贯支持其发展，支持跨区经营，支持其搞股份制，搞对外合作。

　　据一位知情人士介绍，盛京银行曾计划在北京、广州、上海、杭州等地设立分行，但天津给予的政策相对优惠，同时，天津滨海新区的建设也需要金融业支持，加上天津是北方地区的金融中心，所以，盛京银行把沈阳之外首个分行定在天津。据了解，盛京银行随后还将在其他地区开设分行。

　　公开资料显示，2005年12月，经银监会批准，商业城(600306)以自有资金出资1.2亿元，认购沈阳商业银行1.2亿股股份。一位业内人士表示，当时沈阳市商业银行正处于获得跨区域经营资格的关键时刻，一方面行内积极开展

不良资产置换，另一方面则在增资入股，寻求合作伙伴，以迈过银监会要求的资本充足率达到8%以上的门槛，把注册资本提高到人民币28亿至30亿元。也正是基于沈阳商行的未来前景，商业城方才甘愿成为沈阳商行的股东。

　　我们认为，随着银行上市热潮的不断推动，目前参股银行的上市公司之投资价值面临巨大的重估空间，尤其是那些能够跨省跨区域经营的商业银行，其“全国性银行牌照”的价值相较一般的区域性商业银行牌照，则更为明显。因此，作为沪深两市唯一一家参股盛京银行的上市公司商业城(600306)，其短线的爆发力也就可想而知。

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