S深发展A(000001)：各大机构多空看台

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　　中信证券：值得警惕的非正常增长

　　深发展在上市银行中资产质量最差、准备覆盖率最低，在这种情况下，该行竟然少提拨备，才使得净利润增长幅度高达300%之多。如果将计提准备增长率由-21%提高至30%，则其净利润增长幅度只有24%。此外，净利息收入增长率33%主要是贷款净利息增长38%所致，而不是利差扩大的结果。

　　业绩的高增长并没有彻底改善深发展的资产质量及经营状态，巨额不良资产彻底消化才能使深发展的财务状况有根本好转。

　　评级：卖出，目标价8元

　　广发

证券：仍面临经营压力和挑战

　　深发展2006年经营出现产品创新活跃、资产负债结构积极调整、零售和中间业务发展迅速、不良资产控制稳健的迹象，经营好转速度超出预期。

　　但我们仍然认为，要在资本充足率严重不足(缺口达74.38亿元)的情况下拓展业务并消化财务负担(不良贷款绝对额达145亿元)，需要一个相当长的时间和宽松的宏观经济环境及政策环境，培养竞争力仍有待时日，面临的经营压力和挑战仍比较重。

　　评级：卖出

　　国泰君安：不良贷款余额和比例将双降

　　2006　年深发展的对公业务、

零售业务均获得了快速发展，新增业务质量大幅提高，而且公司向零售业务转型的速度非常之快。2006　年末个人贷款占总贷款的比重已达21.36%，且其增速高达87.1%，其中个人贷款增速更是高达112%，这主要得益于公司新产品开发和业务流程的改善。

　　关注类不良贷款大幅下降38.39%，预示不良贷款迁徙率将趋于下降。不良资产清收超预期。2006　年深发展完成不良资产清收20.89　亿元，其中80%以上为现金方式收回。可以预期，随着公司不良贷款迁徙率下降，2007　年甚至接下来2-3　年，公司将出现不良贷款余额和比例双降的有利局面，从而使其不良贷款率快速下降，覆盖率随之上升。

　　评级：增持，目标价23元

　　中金公司：产品创新带动业务发展

　　税前利润和净利润分别大增234%、319%，主要受益于当年计提

准备金减少20%、有效税率从2005年的48%下降至34.7%。产品创新带动业务强劲发展，成为2006年的业绩亮点。控制新增不良贷款是资产质量进一步改善的关键。

　　深发展股改的时机尚难以判断，较低的拨备水平也降低了未来增长的可预见性和可持续性。

　　评级：审慎推荐

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