万家乐(000533)：干式变压器 外资垂涎

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　　海通证券 徐永涛

　　电网改造 电力设备受益

　　根据国家电网公司“十一五”规划，国家电网公司将新增330千伏及以上输电线路6万公里、变电容量3亿千伏安。全国31个城市城网建设改造计划投资额超过4000亿元，南方电网投资额将占到国家电网的1/4左右，两者相加总投资规模约有5000亿元，年均投资额超过1000亿元。很显然，城市电网改造将给从事中低端设备生产的厂商带来发展机遇, 电力设备板块个股中线走强毋庸置疑。万家乐(000533)是我国干式变压器行业的龙头、全球著名的输配电设备制造商，市场占有率国内第一，也是电网改造最大的受益者，外资垂涎！

　　外资垂涎干式变压器龙头

　　随着对外开放和国际交流的深入，再加上资金、技术、劳动力等的优势，中国已经日益成为世界制造业工厂，一批大型的制造性企业脱颖而出。而相对国外同行业巨头而言，国内电力设备企业既是竞争对手，也是合作伙伴，和则两利，斗则两伤。对于干式变压器行业，外资并购或合资的步伐明显在加快。

　　公司控股子公司是顺特电气有限公司，该公司已发展成为中国干式变压器行业的翘楚、全球著名的输配电设备制造商，现有产品包括干式变压器、预装式变电站、组合式变压器、干式电抗器、中低压开关成套设备、电力电子成套装置等六大类。顺特电气的产值和销售额均超过10亿元，干式变压器的产量更是突破了500万kVA大关，成为目前世界最大的干式变压器制造基地。自1992年起干式变压器的市场占有率一直位居国内第一，并先后荣获实施火炬计划先进高新技术企业、全国高新技术百强企业、广东省火炬优秀企业奖、中国变压器行业第一品牌。

　　随着国家对防火安全性，变压器运行寿命终结后废弃物质的降解处理等环保要求的提高，以及未来国家具体的环保政策的走向等，使H级OVDT类干式变压器在我国的发展前景看好。干式变压器良好的市场前景，立即引起了国外电力设备巨头法国阿海珐输配电控股公司的关注。法国阿海珐集团是

世界500强企业，业务遍及核电到输配电的各个领域，为电力生产及输配电提供解决方案，是全球三大输配电公司之一。与世界500强企业、世界三大变压器制造商之一阿海珐一旦完成合作后，一方面能有效解决当前影响顺特发展的资金瓶颈问题，改变顺特主营业务增长停滞或下降的趋势；另一方面，合资将使公司出让部分顺特股权，顺特公司架构、经营决策、收益分配将会发生变化。此次合资，顺特拟以现有涵盖其全部输配电业务的资产作为其出资，其中包含

商标等无形资产，而阿海珐拟以现金作为其出资。双方的携手合作将实现双赢的局面，更有利于公司进一步做大做强干式变压器的核心业务。

　　海外市场 频频中标

　　公司在巩固国内干式变压器市场第一的同时，不断向海外开拓新的市场，取得了丰厚的投资回报。目前，顺特电气已经成为阿联酋迪拜水电局最大的干式变压器供应商。顺特电气已有近二千台干式变压器在迪拜运转，在当地是唯一一家没有故障记录的干式变压器供应商。去年，迪拜水电局招标2100台干式变压器，顺特电气中标1755台，金额6272万美元。今年3月，顺特电气海外订购合同层现增长的趋势，已与迪拜水电局签订总值9970万美元干式变压器定货合同。该出口合同的签订将大幅提高顺特电气的销售收入，公司未来前景值得看好。

　　步入主升浪 挑战历史高点

　　周K线上看，该股沿5周、10周均线强势上行，走势非常强劲。按照波浪理论，该股现正处在幅度最大、利润更高的第二波上升浪中，后市上涨空间非常广阔，历史高点有望被有效突破。日K线上看，该股近期放出大量平台突破，上升趋势已经不可逆转，后市有望加速上攻，可重点关注！

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