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万科A:房产业集中度提高的历史创造者

http://www.sina.com.cn 2007年03月23日 15:58 国泰君安

万科A:房产业集中度提高的历史创造者

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  国泰君安 张宇

  投资要点:

  公司06年实现主营收入178.5亿元,同比增长69%;净利润21.5亿元,同比增长59.6%;在总股本扩张17%的情况下,依然完成0.493元EPS,我们预测是0.48元;3.41元每股净资产。

  06年销售毛利率37%,比往年大幅提高;主营业务成本下降2.4个百分点,期间费用也有下降;以上因素促进了业绩快速提高。

  06年新开工面积达到500万平米,竣工面积高达328万平米,同比增幅高达93%和51%。开发提速的结果是销售提速,06年完成销售面积322.8万平米,同比增加39%。07年计划开工700万平米,竣工600万平米。

  结论非常明显:06年开始,万科开发规模快速提速,日益彰显王者风范。

  06年尚有已销售未竣工结算面积119万平米,销售额高达96.6亿元,这为公司07年业绩继续保持以往高速增长打下了良好基础。

  公司3+X全国化项目布局进展态势良好,很好地契合了内地

房地产行业区域性强的行业特征;以普通住宅开发为主,所以受行业调控影响小,抗风险能力强;在建项目和项目储备快速增加,因此,公司是房产股标竿,可以更为充分地享受到行业集中度提高的成果。

  公司计划公开增发8亿股左右,募集资金不超过100亿元。公司现有项目储备1536万平米,加上07年计划新增1000万平米,融资的同时将带来土地储备、资产、销售业绩和市值的先后扩大,故增发计划可接受。

  在行业调控及其门槛提高的趋势下,公司积极进行外延式扩张,05年开始先后成功收购并整合了南都集团、北京朝万中心、上海恒大集团的房地产项目。今日又公告收购杭州钢铁富春公司股权,新增55万平米建筑面积,同时新进厦门。富春的项目多在深圳、且在建。

  维持07年0.75元EPS的预测,公司项目竣工进度超出我们预期,08年EPS预测从0.94元提高到1.01元。目前动态PE为22.7倍,鉴于公司迅速而有效的外延扩张、在建项目快速提速、行业快速集中度提高趋势,公司28倍PE是合理的,对应的PEG只有0.56,因此12个月目标价从18.8元提高到21元,对应的动态PB是5.06倍,为合理水平。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。


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