S三九(000999)：华润被初选为集团重组方

　　长江证券 叶颂涛

　　投资建议: 谨慎推荐

　　【内容摘要】

　　摘要：

　　近日，三九医药的控股方三九集团引进战略投资者工作再次取得重大进展：国资委已初步选定华润(集团)有限公司为三九集团战略投资者，拟报国务院批准后实施重组。

　　一、三九医药重组进程回顾

　　公司原来预计于2007 年1 月底前与战略投资者签署正式的投资协议。但由于种种原因，这一进程略有延迟，我们认为从初步确定华润集团为重组方到国务院批准后签署正式的投资协议仍需一段时间。

　　二、我们认为华润是较理想的重组方

　　在最后进入筛选的5组候选人中，我们一直认为华润是较理想的重组方，今天公布的结果应能给三九医药“加分”。

　　三、具体的重组方案值得关注

　　未来三九医药的价值增量将来源于具体的重组、清欠和股改方案同市场预期的差异，该差异可带来公司价值的较大变化，因而仍需重点关注和跟踪。我们预测三九医药2006年、2007年每股收益分别为0.13 元、0.25元 ，我们维持“谨慎推荐”评级。