华新水泥(600801)年报点评 谨慎推荐

　　长江证券 罗果

　　【内容摘要】

　　华新水泥公布的年报显示：2006 年，公司实现水泥和熟料销售总量1801.6万吨，其中水泥销量1657 万吨，熟料销量144.6 万吨。实现主营业务收入3,512,873,955 元、利润总额211,618,122 元、净利润126,727,033 元、经营活动产生的现金流量净额934,615,114 元，分别比2005 年增长33%、160%、104%、86%。

　　第一，公司06年水泥量增价升带来净利润高速增长。

　　06年水泥均价同比上涨20.61 元，水泥及熟料总销量达1802万吨(05年为1518万吨)，从而带动了公司净利润104%的增长。

　　第二，07年水泥行业将进一步复苏，水泥均价有望稳步上扬。

　　未来水泥行业由于产业调控政策的影响使新增产能减少，加上落后产能的退出，水泥的供给情况已经发生了很大的变化，虽然06年底固定资产投资增速已经下滑到较低水平，但固定资产投资增速的调控空间已经很小甚至会反弹，水泥供给受影响程度仍大于需求变动。随着供求关系的变化，水泥行业的周期性将逐步减弱，我们认为未来几年水泥行业将实现稳步复苏。

　　第三，预测07年每股收益为0.52元(摊薄后)，调低评级为“谨慎推荐”。

　　截至2006 年底，华新水泥已具备年产1550 万吨熟料、2850 万吨水泥的生产能力。我们预计07年、08年公司分别销售水泥及熟料2350万吨和2800万吨，水泥及熟料均价分别同比上升5元/吨和2元/吨，以此测算出的07年 和08年每股收益分别为0.77元和1.07元(对瑞士HOCILM公司的增发方案正在