渤海投资：新特征赋予低价股新动力

　　渤海投资 秦洪

　　近期A股市场虽然宽幅震荡，冲高乏力，但一批低价股则有如神助，黑马频出。据不完全统计显示，非ST股已无低于4元以下的个股，ST股的平均股价也在4元左右。但正因为如此，引起了市场不同的声音。

　　动态思维看待分歧

　　在传统的价值投资理念下，低价股的盈利能力、资产质量均不高，市场上习惯的思维就是把低价股等同于垃圾股，所以，市场传统思维就认为低价股的狂飚等同于价格投机，甚至有观点认为低价股的狂飚正是A股市场泡沫的源泉。

　　对此，笔者认为，在承认目前低价股的狂飚中，的确有一定的投机成分，但更需要从动态思维看待低价股的狂飚。因为无论是低价股还是高价股，今年的业绩不佳，并不代表明年的业绩还不佳。较为典型的是钢铁股，2005年、2006年上半年面临着调控、产能扩张所带来的价格低迷等压力，宝钢股份、

武钢股份等均是低价股的重要成员，但2006年下半年，钢铁行业的景气度回升，这些个股的盈利能力迅速膨胀，从而带来价格的暴涨，逐渐跻身中价股，甚至太钢不锈等已有跻身于高价股行列的趋势。

　　而且，从海外成熟资本市场的角度来看，低价股往往也是投行创造价值的实验田。因为部分低价股的价格之所以低，或者是因为企业管理不善，或者是因为行业不景气等因素。但低价股的固定资产、行业地位依然存在，并不会因为行业不景气或管理不善而“飞掉”，所以，往往会带来借壳等的并购重组，从而赋予此类低价股极强的做多动力。尤其是在牛市背景下，低价股的投行创造价值的动力更为强烈，所以，目前低价股的暴涨，的确需要从一个新的角度看待之。

　　新背景赋予新动力

　　而且，目前A股市场的新背景意味着低价股上涨更具有新动力。这里的新背景包括两方面：一是市场所面临的

中国经济强劲增长以及政府产业政策导向的变化所带来的做多新动力。因为我国经济强劲增长必然会带来一些行业的脱胎换骨式的盈利复苏，钢铁、汽车以及部分上游生产品等均如此。而且经济增长也培育了一批具有先进管理经验的企业管理人员，他们用市场化手段提升企业的盈利能力。鑫富药业最为典型———通过收购竞争对手，然后稳步提升产品价格，公司的盈利能力迅速飚升。该股也从一年前的6元多一路飚升至目前的25元多。

　　二是A股市场股改后所带来的并购重组动力、上市公司资产注入动力，均成为近期A股市场低价股狂热的一个源动力。因为股改后，控股股东更注重二级市场股价的表现，而注入优质资产往往也提升股价表现的强劲动力。同时，目前一浪接一浪的关于券商借壳上市，也成为推动着低价股飚升的源动力之一。如此来看，目前的低价股狂飚，的确有着其合理的市场背景，有着合理的市场解释，并不能一味地归结为投机炒作。

　　两大角度把握低价股的机会

　　当然，从历史的长河角度来看，低价股能够真正借助于行业复苏、并购重组两大模式获得乌鸡变凤凰蜕变的毕竟是少数。但事实上，从海外成熟资本市场的发展史角度来看，能够长期保持增长的蓝筹股又有几个呢？近十余年来的A股市场也显示出，能够长期保持增长的蓝筹股又有几何呢？所以，有激进的观点认为，长期持有蓝筹股的投资风险并不亚于低价股的中短线持有风险。既如此，又何必过分苛求低价股行情的炒作属性呢？

　　因此，在实际操作中，笔者建议投资者从两大角度把握低价股的机会：一是从产业的角度。因为产业发展是不均衡的，也是动态的。在前些年，不为市场重视的产业或行业，经过一段时间的积累之后，极有可能脱胎换骨，成为市场重视的行业。比如稀土在近半年来就迅速成为热门产品，所以，对那些已露出产业整合成功希望的维生素C等部分化学原料药的相关低价股就可以关注。

　　二是从市场新背景的角度。比如说市场对其有着朦胧注资预期、借壳重组或整体上市预期的。因为历史经验显示，每年真正退市的ST股很少，而不少ST股在经过一段时间的暂停上市之后，也往往会重归股市，此时就隐含着极大的投资机会。因此，有业内人士就建议投资者可以从产业或资产亮点的角度寻找出四至五只未股改的ST股作为投资组合，这样既可以分散退市风险，也可以享受股改红利所带来的赚钱效应。

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