山西三维：精细化工龙头 仍将继续上涨

　　山西三维是国内精细化工龙头企业，主要产品有1，4丁二醇(BDO)和聚乙烯醇(PVA)，2006年中期两种产品在收入中的比重分别为42%和35%，随着新建BDO项目的陆续建成达产，公司已由老牌聚乙烯醇生产企业逐渐转变为国内最大的、同时也最具技术、成本优势的丁二系列产品供应商，BDO成为山西三维的又一拳头产品和新的盈利增长点..丁二系列产品生产技术壁垒高，在原油价格处于相对高位的情况下，山西三维目前两套合计8万吨产能的BDO装置以电石乙炔为原料，相对国外油气路线的生产商具有显著的成本优势。2006年公司主要产品PVA外销6.74万吨，同比增长7.18%，同时价格上扬13.57%，毛利率增长30.8%；但由于BDO主要转化为下游产品，单列产品外销量仅增长1.39%。下游消费市场好于预期是业绩增长的内在因素。

　　公司主要产品PVA、BDO、PTMEG等，产销率均突破100%；下游聚氨酯、氨纶、涂料、PBT等行业的快速发展，带动BDO与PVA行业以10%以上的速度增长。公司核心

竞争力在于具有全球成本竞争力的BDO技术。近两年，由于油价带动BDO产品价格的上扬，公司BDO毛利率保持在45%以上的水平，除非油价跌至35美元/桶左右，否则石油法BDO成本难以与公司竞争。基于布什政府的高油价策略以及对冲基金的推波助澜，今后两年的油价仍将保持55美元/桶以上的高位运行。管理团队稳定有助于公司的长期发展。由于年龄关系，公司董事长可能会退居二线。由于其属于企业技术核心管理者，如受聘于同行，则对公司的竞争力将形成较大的威胁。但我们猜测，管理团队仍将保持稳定，而这是公司长期竞争力的保证。此外，我们预计，山西省很可能会将公司列为重点扶持的煤

化工企业之一，公司将在资源或者资金上得到帮助。

　　二级市场上，该股股改后一直维持箱体整理走势，进入07年之后开始快速拉升，后横盘消化整理后再度强势上涨，自07年1月8日至今，涨幅高达100%以上！由于该股上升通道维持良好，该股在主力的拉升下有望进一步上涨，投资者应给予充分重视。

　　容维

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