辽源得亨：氨纶板块新龙头 重估空间大

　　最近两个交易日，化纤板块整体表现十分抡眼，周一新乡化纤、丹东化纤、吉林化纤、湖北金环、山东海龙、佛塑股份等品种均强势封于涨停，周二再度冲高。显然，此类品种均属于化纤板块中的中低价股，在产品价格上涨的带动下，存在明显的上涨动力。而此前化纤板块中的龙头股已经大多都在今年以来走出翻番行性，尤其是两家氨纶行业的上市公司，其中华峰氨纶(002064)从去年8月份上市以来，总体涨幅达到了276%，仅今年1月5日以来，涨幅也达到了155%，舒卡股份自去年1月5日以来，涨幅为166%；舒卡股份(000584)也是一样，该股已经从今年1月初的3元附近，涨至目前已接近9元，股价翻了两番。因此，操作上我们建议密切关注与华峰氨纶和舒卡股份一样从事氨纶领域且目前股价仅为5元多的辽源得亨(600699)。我们认为，在主营产品氨纶的价格大幅上涨以及强烈的重组预期之下，辽源得亨(600699)目前仅5元的股价绝对是严重低估，该股未来极有望克隆华峰氨纶(002064)的股价翻倍走势！

　　我们认为，化纤板块股价表现如此强劲的背后是近期化纤价格的大幅上涨所致，以氨纶和粘胶为代表的化纤价格近期连续暴涨，氨纶价格上周突破9万元/吨，几个月时间就翻了一倍，粘胶长丝涨到36000元/吨，较去年26500元/吨上涨36%，粘胶短纤涨到16000元/吨，较去年12800元/吨上涨25%。粘胶行业去年以不到整个行业8%的产量比重，实现利润占到了总利润的近1/3。

　　而下游需求量增加、出口形势良好、库存降低成为粘胶纤维提价的主要原因。由于粘胶纤维吸湿性、舒适度、可纺性等一系列优点，可与棉、毛及其它合成纤维混纺、交织，用于各类服装及装饰用品，使得近几年来我国粘胶纤维产业发展势头强劲，特别是短纤出现了上下游同步快速扩产的现象。业内人士表示，部分大型粘胶纤维生产企业目前只有几百吨的库存量，货源紧俏也就不足为奇了。行内专家预期粘胶长丝今年可能涨到50000元/吨。

　　当然，氨纶的价格涨幅比粘胶丝更大。自去年5月14日

商务部做出了氨纶反倾销的初裁决定以来，国内氨纶市场已经摆脱了低迷的市况，氨纶价格从去年2季度开始出现反弹，价格从4万元/吨上升到8万多元/吨左右。目前加速上涨势态明显，去年12月21日，氨纶40D价格由59500万元/吨提高到63000万元/吨后一路快速上升，今年1月15日即达到77000万元/吨，1月17日再次提高5000元，1月18日又涨1000元至83000万元/吨。在不到一个月的时间里，氨纶平均价格上涨了23500元/吨，涨幅高达39%。氨纶价格自1月的高位继续攀升，说明市场还是有很大需求的。

　　2006年全国氨纶的产量大约是18万吨，2007年将上升到20万吨左右。目前，全国在建的氨纶项目并不多，2008年新增的产能也不会很多。同时，氨纶行业再出现前两年的恶性竞争可能性不大，即使有企业要新建氨纶项目，也至少需要一年半以上的时间才能够建成达产，短期内并无能力与华峰氨纶等现有企业竞争。与产能扩张保较慢相反的是，氨纶需求量将进一步上升，去年年底来自国外的订单骤然放大，是氨纶价格飙升的一个重要因素。此外，纺织服装档次逐渐提高，使用氨纶的纺织面料品种越来越多，经历几年的大幅下跌后价格相对便宜，也是氨纶备受青睐的原因。“

莱卡”即氨纶的俗称，在纺织业内，有“无氨不成布”的说法。

　　据了解，虽然价格上涨带来的新增产能将对2008年的价格有一定压力，但受每年约增长15%的需求支撑，价格大幅下降的可能性不大，2007年氨纶仍将维持在较高价位，这无疑会延长氨纶行业的景气度。

　　国内主要氨纶企业除华峰氨纶外，国内上市公司还有包括舒卡股份(000584)、新乡化纤(000949)、古越龙山(600059)及辽源得亨(600699)。其中，舒卡股份增发后的氨纶年产能将达到1.73万吨/年，新乡化纤6000吨氨纶纤维一期工程已投产，并准备上马年产1万吨差别化氨纶纤维项目、年产3000吨连续聚合氨纶纤维项目，达产后有望挤身我国氨纶领域3强之列。

　　从投资策略来看，此类品种无疑会有较在的机会。但由于龙头品种涨幅已经非常大，除上文提到了华峰氨纶、舒卡股份涨幅巨大外，新乡化纤自去年9月份启动以来，涨幅也在230%以上。此类品种股价涨幅较大，可参与性不大，但此类品种打开了化纤股的估值空间，目前涨幅不大，又存在重组预期的相关品种可以重点关注。如周一涨停的丹东化纤(000498)、吉林化纤(000420)、湖北金环(000615)等品种，就均存在重组预期。

　　当然，目前重组预期最强，受益氨纶价格上涨最明显的无疑是辽源得亨(600699)。该公司的合成纤维主要产品为涤纶和氨纶，这两种产品价格均大幅上涨。其中，涨价幅度最大的氨纶正是公司的主导产品，总产量在全国位列前5名。在2005年，由于氨纶价格不理想，公司的氨纶产能并没有开足，在氨纶价格大幅上涨的机会面前，公司恢复产能，满负荷生产将为公司的业绩改善提供坚实的基础。

　　而业绩的好转，将有利于公司的重组。目前，公司已是一个甚为干净的壳资源进行重组。当前，我国化纤行业整合的预期已经越来越强，最近吉林化纤就有意重组丹东化纤，而在氨纶这个细分领域，双良和华峰均有可能通过并购成为行业老大，而辽源得亨(600699)无疑是它们争夺的主要目标。因此，我们认为，强烈的重组预期正是市场提高辽源得亨(600699)估值的关键，联想到近期丹东化纤借助重组的预期，股价接连向上形成突破，2月初以来的累计涨幅超过60%，我们不得不相信，辽源得亨(600699)必将后来居上。

　　也就是说，在主营产品氨纶的价格大幅上涨以及强烈的重组预期之下，辽源得亨(600699)目前仅5元的股价绝对是严重低估，该股未来极有望克隆华峰氨纶的股价翻倍走势！

　　中原

证券 黄 翔

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