关铝股份：牵手中铝 并购预期强烈

　　并购题材 贯穿2007

　　随着股改的圆满成功，中国股市迎来了全流通的崭新时代，以业绩和成长为主线，并购题材为辅线的结构性牛市悄然延续了一年半之久。我们认为，在经历了一轮业绩大浪的市场炒作之后，市场将围绕上市公司资产注入和并购题材进行新一轮的寻宝游戏。根据股改承诺的大股东资产注入的题材挖掘，更是将股指推向3000点的历史高位，并购题材后市也将有出色的表现。关铝股份(000831)是我国资源大省——山西省电解铝综合生产企业，成本优势明显，业绩优良，中铝重资介入，后市并购预期非常强烈！

　　中铝整合步伐加快

　　作为中国最大的氧化铝和电解铝生产企业，中国铝业2006年其营业额大幅增长, 达到1055亿元, 其中氧化铝、电解铝、铝加工产品与三年前相比分别增长了59.09%、2.08倍、1.81倍，其销售增长率在千亿资产以上的国资委直属央企排名中位列第一。与中国石化整合A股上市公司，实现集团整体上市如出一辙，中国铝业的目标就是整体上。因而，在完成对兰铝、山铝、包铝、焦作万方的成功收购后，其下一步整合目标将是沪深市场其他铝业的上市公司。

　　2006年山西省铝冶炼业全行业无一企业亏损，全年新增利润27.28亿元，占到全省规模以上工业新增利润的25.42%，新增利润居各工业行业之首。2006年全省氧化铝生产能力已达到320万吨，产量达到255万吨，铝冶炼行业是山西省仅次于煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业、电力生产供应业的第四大盈利行业，行业前景广阔！因而，中国铝业的一系列铝冶炼项目纷纷落户山西，中铝山西分公司80万吨氧化铝、华泽铝电28万吨电解铝，中国铝业与关铝股份合资激活22万吨电解铝产能；新东方铝业8万吨电解铝；鲁能晋北铝业项目纷纷建成投产。

　　公司是我国山西省电解铝生产企业，由于公司地处我国

能源大省，煤炭储量和铝土矿储量均居全国第一，具有先天的资源和成本优势。值得注意的是，公司紧跟中国铝业完善氧化铝和电解铝整个产业链条的步伐, 双方在山西展开了积极的合作。公司与中国铝业共同合资组建的“山西华圣铝业有限公司”, 总投资23.87亿元的20万吨电解铝生产线已投入生产，去年电解铝产能达到12万吨左右，今年将产能力可达22万吨。默契的合作之后，不排除下一步，中国铝业展开资产并购关铝的可能，公司将面临资产重估的机会。

　　成本下降 业绩看好

　　公司坚持电解铝-高纯铝-电子铝材一体化运营的思路，目前已经形成电解铝33万吨，20万吨铝用炭素，5万吨铝材加工，2万吨氟化盐和1万吨精铝加工的综合生产能力，实力雄厚。作为电解铝的主要原料——氧化铝的价格近年来高居不下，公司经营受到高成本的制约，效益难以显现。自去年下半年以来，氧化铝价格从6000元/吨大幅跌落至2400元/吨左右，大大降低了电解铝企业的生产成本。成本的大幅下降，公司将受益匪浅，在有色金属板块将扮演非常重要的角色。

　　空中加油 加速攻击

　　周K线上看，该股放量突破前期“弧形底”的调整平台，并步入上升通道之中，中期趋势有望持续走牛，上涨空间将无比广阔。近三周，该股股价更是呈现空中加油的强势特征，成交量同步放大，后市拉升一触即发。日K线上看，该股均线多头排列，走势非常强劲，近期放量突破，后市有望加速攻击，可积极介入！

　　广发

证券 杨敏

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