两税合并将启动 上市公司冷暖不均

　　余凯 武汉新兰德

　　备受市场关注的两税合一将要修成正果。据悉，最新的企业所得税法草案，对符合条件的小型微利企业实行20%的优惠税率，对国家重点高新技术企业实行15%的优惠税率，扩大对创业投资企业的税收优惠，以及企业投资于环境保护、节能节水、安全生产等方面的税收优惠；农林牧渔业、基础设施投资的税收优惠政策也得以保留；对劳服企业、福利企业、资源综合利用企业的直接减免税政策采取替代性优惠政策。可以预期的是，一旦法律草案得到通过，那么内资企业所得税率标准将从33%下降至22%，包括上市公司在内的内资企业的净利润必然会进一步增长。

　　市场大利好A股整体受益

　　对一千多家A股上市公司来讲，两税合并同样是重大影响政策，虽然已有一些上市公司已实行优惠税率，但对于多数仍实行33%所得税率的内企而言，新税制带来的将是税后利润的提升。

　　以2005年数据为例，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%，高于两税合并的25%的水平。

　　其中，548家33%名义所得税率的上市公司，净利润总额1627亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将增长12.86%；454家15%名义所得税率的上市公司，净利润总额690亿元，按照25%所得税税率计算，净利润将降低16.3%。因此就总体而言，两税合并对A股市场是重大利好。

　　上市公司冷暖不均

　　尽管A股市场整体因两税合并而受益，但具体到不同的上市公司则有显著差异。

　　首先，通信服务业、食品制造、银行等行业净利润增长幅度因此将超过10%，中国联通、中国银行、工商银行、贵州茅台等净利润占行业利润比例大，现在名义税率为33%的公司，利润提升幅度将超过15%。与此同时，黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、饮料、橡胶净利润增长幅度在5~10%之间。两税合并对这些行业将构成利好。

　　其次，电子元器件、专用设备、医药制造、计算机及设备、通信设备、生物制品、电器机械、计算机应用服务行业,由于多数公司享受国家税收优惠政策，行业中15%所得税率的公司家数明显多于33%所得税率的公司家数，由于这些行业仍将享受国家的政策倾斜，所以两税合并对这些行业影响不大。

　　第三，交通运输设备制造行业将受到负面影响，原因是该行业内合资企业比较多，来自于合资企业的利润占行业净利润的比重较大，典型的如上海汽车、一汽轿车等。

　　关注核心竞争力

　　由于两税合并本身并不影响上市公司的核心竞争能力，也不改变公司的增长状况，有些公司可能因此而获得一次性增长，但公司的可持续增长仍然取决于其核心竞争力。因此，既要关注上市公司的税率变化，更要关注公司的持续经营能力和竞争能力，如贵州茅台、宝钢股份、招商银行等。

　　对于那些利润增长幅度有限且适用所得税税率较低的上市公司，虽然国家不可能一次性统一所有上市公司的所得税率，但是由于税制改革导致的短期利润一次性下调风险，投资者也要有所防范。