东方航空(600115)：整体上市 引资预期

　　本周在新多资金进场建仓的推动下，股指持续出现反弹，其中受益于人民币升值概念的地产和金融成为领涨大盘的先锋。3月7日，美国财长保尔森抵达北京开始访华，在前两次访华中，人民币都以创新高来"迎接"保尔森的到来。3月8日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.7386元，突破7.74整数关口，人民币汇率确实再次创出汇改以来新高。以蓝筹板块轮动的规律来看，其后以航空板块为代表的其他人民币升值品种具有接力地产、金融板块，再次强势启航的机会。其中600115东方航空作为航空板块中绝对价位最低的品种，其人民币升值受益题材与整体上市题材不容忽视。

　　受益本币升值 强势爆发在即

　　

人民币升值是东航的重大利好，瑞银认为东航可受惠人民币升值，维持买入评级。东航近年机队的更新较快，新购进的飞机较多，2006年中期，东航的资产负债率高达91%。瑞银表示，估计东航约70%负债以其它外币计算，因此可受惠于人民币强势。假设人民币币值每变动5%，该公司负债市值将变动35%。人民币升值使其航空燃油开支大幅降低，2006年中期净汇兑收益21842.05万元，折合每股收益0.04元；人民币每升值1%，东航每股收益增加0.047元。东方航空是东航集团的核心企业，是中国第一家同时在香港、纽约和上海三地上市的航空公司。公司成立以来获得了诸多荣誉，创造了全国民航服务质量评比唯一"五连冠"纪录，荣获国际航空业界的"五星钻石奖"。2005年，公司以98569.28万元(初步转让价格)收购了中国东方航空集团公司下属中国东方航空西北公司、中国东方航空云南公司航空主业及关联资产，从而实现了集团的整体上市，明显的规模效益使公司的市场份额迅速扩大，竞争能力显著提升。截止2006年10月底，公司共经营航线370条，其中国内航线264条，香港地区航线18条，国际航线88条；每周共运行航班约5637班次，服务于国内外共127个城市。公司运营205架飞机，包括185架100座以上喷气式客机、10架50座喷气式客机和10架喷气式货机。 2010年，世界工业博览会即将在

中国经济龙头上海召开，而公司营运的主基地正是上海，世博会带来的商机将大幅提升上海的国际知名度，其国际航运中心的地位会进一步巩固，而公司也有望在享受世博会源源不断的客流的同时，借上海国际航运中心的发展提升自身品牌价值，未来前景值得期待。

　　整体上市预期提升估值水平

　　东方航空高管表示，近年公司一直致力于引进符合公司业务发展规划的战略投资者，其中也包括新航。引进战略投资者公司注重品牌建设和业务合作，特别是股改的完成，为公司再融资，特别是通过定向增发引进国际战略投资者创造了良好的条件。中金等大机构均预计引入战略投资者的进程将在未来的几个月内得以加速。由于东航是国内三大航空公司之一，母公司要求绝对控股权，股改之后，大股东股权已经不到60%，因此，引入战略投资者很有可能是上市公司同时向大股东及战略投资者同时发行新股，按照预计的发行数量，无疑东航的市值将超过南航，其股价必将存在一个质的飞跃。高盛

证券分析指出，鉴于东航引入外资的机会增加，因而大幅调高了东航的目标价位。高盛相信外资公司入股东航，此举不止为东航带来新的资本，而且在成本控制、收益管理等方面可助益东航。公司相关负责人更是指出，国企整体上市是大势所趋，东航也正在研究集团的整体上市问题，只是目前还没有具体的时间表，但随着公司对云南航空和西北航空主营资产的收购和增持东航武汉股权的行为看，整体上市的步伐也在加速运作的过程中。随着公司核心竞争能力的加强，相信其估值水平也存在着大幅的提升空间，在此背景下，4元多的股价显然会成为新多资金竞相增持的首选。

　　股价低估 补涨动力十足

　　二级市场上，东方航空的走势在股改后明显维持着强势的姿态，特别是经过一月底二月初的强势洗盘后，上攻动力更加充沛，上升通道也更加清晰。而随着近几个交易日成交量的不断放出，新多资金的增持动作也明显加剧，随着周四新高的创出，主力的搜集动作也接近尾声，拉升行情有望迅速展开，而目前正处在启动的临界点上，十分值得投资者关注。相信其后凌厉的井喷行情会为投资者带来滚滚财源，而4元多的股价，确实有明显低估的迹象，因此强劲的补涨推动力将促使该股迅速脱离盘整区域，加速腾飞。

　　(兴业证券邱建明)

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