多重因素将推动封基价值回归

　　开放式基金供不应求，封闭式基金却大幅折价交易

　　证券时报记者　万鹏

　　在经历了整整一个月的真空期后，开放式基金的发行本月重新启动。尽管发行期间股市恰逢大幅调整，但投资者的认购热情未受到丝毫影响———上周四，本周二相继面世的建信优化配置和汇添富成长基金均在开卖不久便售罄。

　　与开放式基金的火爆销售形成鲜明对比的是，目前在深沪交易所挂牌交易的51只封闭式基金无一例外地折价交易，而且六折、七折的基金比比皆是，对此，那些一大清早去排队甚至走后门抢购开放式基金的新“基民”却视而不见。

　　统计显示，截至上周五，51只封闭式基金中有21只基金的收盘价较单位净值打六折，6只打七折。其中，折价率最低的为基金同盛，单位净值高达1.98元，上周五的收盘价仅有1.331元，这也意味着，基金同盛折价率一旦消失，投资者的预期收益高达近50%，而且，这种收益的实现是不考虑基金净值未来进一步增长的。

　　长期以来，投资者对于封闭式基金的折价交易已经习以为常，一个重要的原因在于所谓的“对流动性损失的补偿”，即，封闭式基金持有者如要收回投资，必须在二级市场卖出，而封闭式基金的主要投资者为保险公司等机构投资者，这将造成封闭式基金流动性不足，为此投资者只能选择以低于净值成交。

　　不可否认，上述解释有一定的合理性，然而，时过境迁，在股票市场走出十年一遇的大牛市、市场资金极度充裕、居民投资需求显著提高，以及股指期货行将推出的背景下，封闭式基金的折价率依然维持在目前这样的高位，显然是不正常的，其中蕴藏的机会也是十分丰富的。

　　在众多支持封闭式基金折价率大幅降低的理由中，股指期货的影响力最为显著。中信证券研究报告认为，指数期货出台后，封闭式基金可以作为指数期货套利活动中的现货替代品，它可以缓解市场上没有跨沪深两市场ETF的难题；而融资融券中，与国债一样的80%的抵押率更提升了封闭式基金的筹码价值。报告还指出，“当投资者明白原来封闭式基金还有如此功能时，便是封闭式基金市场地位进一步提高时，其流动性障碍将永远成为过去！”

　　此外，目前即将进入封闭式基金分红的高峰期，封闭式基金2006年可供分配的收益高达数百亿元。由于管理层的大力支持和推动，各大基金公司均修改了旗下封闭式基金契约中的分红条款，被压抑的分红冲动极有可能行将爆发。分红不仅将增厚折价率，而且会推动价格上涨，投资者最终可享受“折上返券”的双重回报。

　　最后，