银行板块：中线买入机会来临

　　“两税合并”预期通过，未来几年业绩增长可期

　　北京首放

　　周二，两市在经历短期震荡之后，迎来稳步回升之势。其中，工商银行率先上攻，带动了银行板块整体启动，，以浦发银行、华夏银行和兴业银行等为代表的中小银行股，纷纷出现快速拉升之势，尤其是浦发银行的涨停效应，更加激发了市场人气和做多热情。

　　一年一度的“两会”召开，其间出台的宏观政策将对产业和行业的中长期发展，产生深远影响。其中，企业所得税中的“两税合并”，有望使整个银行业带来实质性的业绩提升。此外，人民币持续性升值，也将为银行板块带来长期性的资产重估。所以，我们认为，短期看来，银行板块将借助“两会”投资主题，成为市场的主流投资品种；中期看来，银行板块前期的调整和未来数年的业绩成长预期，使得该板块投资价值再度显现。

　　税改预期刺激银行板块走强

　　我们认为，《企业所得税法》在“两会”预期通过，刺激了昨日银行板块的走强。一般来说，税改对银行板块的影响主要表现在两个方面，其一，税改将使上市银行实际所得税率大幅下降。根据审议中的《中华人民共和国企业所得税法(草案)》，内外资企业所得税率将合并到25%，同时取消内资企业的计税工资制度，企业可按工资支出据实税前扣除。业内人士普遍认为，这将对上市

　　其二，税改将提升上市银行利润。数据统计，税改前上市银行由于计税工资问题，实际所得税率大大高于33%，平均在38-41%左右，而此后国务院允许H股上市的银行按实际工资抵扣，但收益的银行面较窄。我们根据各个公司中期持有到期的国债比重及两税并轨的时间测算了2007年上市银行净利润的影响幅度，可以发现，税改后上市银行的净利润平均提高幅度在13%-25%左右。因此，税改的推行，无疑将实质性地改善招商银行、浦发银行、工商银行和中国银行等银行股的盈利前景。

　　货币政策对银行业利润影响甚小

　　2006年央行多次利用货币政策收缩流动性过剩局面。考虑到今年我国经济仍将出现局部过热现象，不排除央行进一步出台紧缩性货币政策。但我们认为，这些宏观调控政策对银行业的利润影响甚小。

　　就提高准备金率这一政策来说，增加央行票据发行的政策目标是将信贷规模控制在合理的范围之内，并不会带来银行信贷增长的收缩。而提高法定利率政策，即通常所说的加息，一般是长期利率提高多于短期利率的提高，由于银行存款平均期限要明显短于贷款平均期限，特别是目前银行存款活期化趋势较为明显的情况下，央行的加息将会扩大银行的利差水平，对上市银行的利润影响为正面。

　　中线买入机会已经来临

　　事实上，上证指数在3000点附近掉头向下的两次调整，金融、地产无疑成为领跌的主要品种。其中，工商银行、中国银行和招商银行等银行股最大下跌幅度分别为48.90%、38.19%和33.51%等，而同期大盘最大调整幅度也仅在20%左右。所以，我们认为，银行股的重挫，远远超过两市指数的下跌幅度，从技术角度讲，超跌已经构成了中线买入机会。

　　此外，银行股价格已经具备中线吸引力。有权威机构研究认为，在GDP保持较好、较快的增长趋势下，未来几年A股上市银行利润将保持高速增长，净利润的增长将高于拨备前利润的增长。

　　所以，针对银行板块过度下跌和近几年高速增长，我们认为，中线买入机会已经来临。短期来看，不排除新发行成立的