乐山电力：参股华西证券 分享S东锅暴利

　　在东方电气整体上市的方案亮相之后，东方电机(600875)率先复牌并连续收出四个涨停，至今的累计涨幅已超过60%。而随后于2月13日开始复牌的S东锅(600786)也不甘落后，其在最近五个交易日连续涨停，而且从收盘时300多万股的封单来看，该股未来进一步上涨的空间依然非常巨大。

　　业内认为，S东锅的内在价值远比东方电机高许多，估值可看高到50元-60元。若如此，以其目前收盘价36.89元计算，至少还有10个涨停。值得高度关注的是，在目前S东锅的流通股名单中，华西证券持有901.76万股，为S东锅第一大流通股东。因此，重仓持股S东锅的华西证券这回可是守得云天见月日了，如果仅以目前S东锅的连续5个涨停板的涨幅来看，华西证券所持S东锅901.76万股，五个交易日其已实现了7200多万元的增值。则如果已50元作为S东锅的目标价，那么华西证券将在S东锅上多获得近2亿元的自营收入。由此，华西证券的业绩必将出现井喷式的增长，那么，参股华西证券的上市公司，无疑将收获暴利，乐山电力(600644)就是这样一个典型的例子。

　　东方电气整体上市方案亮相后，被业内称为“东电模式”。具体为东方电气集团通过东方电机(600875)定向增发A股、东方电气集团对东方锅炉无限售条件的流通股股东发出全面换股要约收购，实现整体上市，同时完成东方锅炉(600786)的股改。

　　根据S东锅股改方案，东方电气集团作为公司唯一非流通股股东，将向S东锅股权登记日在册的全体A股流通股股东支付10送2.5股股份的对价，同时还承诺，在本次股改完成后，将以其通过定向增发增持的东方电机A股股票为换股证券，向S东锅无限售条件的流通股股东发出换股要约，每1股S东锅流通股股份可以换成1.02股东方电机A股股票，或每股价格为25.40元的现金选择权。

　　东方电机则通过向东方电气集团发行3.67亿股A股，折合资金约89亿元，用于购买东方电气集团持有的S东锅74.44%股份中扣除支付S东锅股改对价后的股份及东方汽轮机100%股权。购买以上资产不足部分资金以现金支付，现金部分将作为公司对东方电气集团的负债延期支付。换股收购完成后，东方电气集团则通过东方电机实现整体上市。

　　东方电气集团同时提供了25.40元/股的现金选择权，不愿意接受换股收购要约的S东锅无限售条件流通股东可以在正式要约收购期限内，选择将其所持有的S东锅股票按照25.40元/股的价格全部或部分转让给东方电气集团。根据规定，如果要约收购的结果导致东方电气集团和东方电机合并持有的S东锅股份低于S东锅总股份的90%(含90%)，则S东锅保持其上市地位；如果高于90%，则S东锅的上市地位将被依法予以终止。

　　此举可谓一举两得，通过目前市场较认同的增发方式，解决了整体上市问题。同时，又对S东锅进行股改，总体来说对价方案相对偏低，但换股方案使新东方电机的发展前景值得期待，相信流通股东会认同这一方案。

　　电机、汽轮机和锅炉三大主机生产是东方电气集团最核心、最主要的业务，其中收购的锅炉和注入的汽轮机资产，均处于国内领先地位。但由于东方电气集团三大主机制造资产分散在S东锅、东方电机、东方汽轮机，造成三家企业往往单兵作战，即S东锅竞争锅炉项目、东方汽轮机竞标汽轮机、东方电机参与电机招标，不利于市场竞争，整体上市则将有利于提升市场整体竞争能力和抵抗行业周期性能力。

　　S东锅是国内三大大型电站锅炉、两大核电站核岛主设备制造企业之一。已设计完成电站锅炉539台，锅炉产量累计达到1亿千瓦，市场份额占据国内大型电站锅炉产品市场的1/3。2006年销售收入首次突破100亿元，“东方牌”产品已广泛分布在我国27个省、市、自治区，并出口到巴基斯坦、印度尼西亚、伊朗、

　　2月12日，东方电气集团在继2月5日推出了“东电模式”的整体上市方案后，再度击出重拳——S东锅(600786)公告称，东方电气集团拟将所持有的东方电气(广州)重型机器有限公司30%股权以17419.97万元的转让价格转让给S东锅，转让完成后，S东锅将持有东方重机30%的股权，成为东方重机第一大股东。此次东方重机被注入东方锅炉，说明东方电气集团将把核电资产注入整体上市后的资本运作平台——东方电机。

　　也就是说，现有S东锅的股东，将分享到东方电气集团整体上市的巨大财富增值效应。事实上，这种巨大的财富效应已经从S东锅在复牌后股价的连续涨停中显示得非常充分。

　　业内认为，S东锅的内在价值远比东方电机高许多，估值可看高到50元-60元。若如此，以其目前收盘价36.89元计算，至少还有10个涨停。值得高度关注的是，在目前S东锅的流通股名单中，华西证券持有901.76万股，为S东锅第一大流通股东。因此，重仓持股S东锅的华西证券这回可是守得云天见月日了，如果仅以目前S东锅的连续5个涨停板的涨幅来看，华西证券所持S东锅901.76万股，五个交易日其已实现了7200多万元的增值。则如果已50元作为S东锅的目标价，那么华西证券将在S东锅上多获得近2亿元的自营收入。

　　由此，华西证券的业绩必将出现井喷式的增长，那么，参股华西证券的上市公司，无疑将收获暴利，事实上，参股华西证券的上市公司长城股份(000569)，在最近几个交易日其股价已经随S东锅连袂上扬，其在2月15日和16日连续涨停，今日又一度封于涨停，截止本日收盘，该股在最近5个交易日的累计涨幅超过40%。

　　然而，作为同样参股华西证券的上市公司，乐山电力(600644)的涨幅明显滞后。因此，在S东锅连续涨停从而催生巨大财富效应的背景下，乐山电力自然亦将分享到S东锅带来的暴利！其二级市场的重估空间非常之巨大，也就是说，乐山电力(600644)成为第二个长城股份(000569)已经是没有悬念。

　　蔡国澍 江海证券