长电CWB1：有望成为认购权证龙头

　　长江电力长期股权投资价值显著

　　长江电力公布了2006年度业绩快报。快报显示，2006年公司实现主营业务收入69.18亿元，主营业务利润47.67亿元，分别同比下降4.71%和10.63%；公司实现利润总额54.02亿元，净利润36.22亿元，分别同比增长8.63%和8.48%；每股收益为0.442元，基本符合我们的预期。

　　长江电力主营业务收入和主营业务利润下降的主要原因是发电量同比减少和成本刚性。但是得益于公司短期投资带来的投资收益，公司利润总额和净利润却同比上升。

　　作为国内清洁能源发电的旗帜，公司享受着非常有利的政策环境。无论是在电力调度的宏观层面还是在签署长期购电合同的微观层面，公司在与其他电力企业的竞争中都占据非常有利的地位。

　　2006年10月长江电力收购了广州控股11%的股权，标志着公司启动了投资收购外部优质发电资产、拓展电力业务的发展战略。即将拉开大幕的“电网920资产出售”为公司提供了一个继续实施这一战略的大舞台。

　　长江电力正在与大股东长江三峡开发总公司积极商讨、制定未来机组收购计划。我们认为，公司整合不仅会以对双方都有利的方式出现，而且会符合国家对电力行业整合以及对中央企业整合的基本思路。目前，国资委传达出的支持央企整合和期望电网电力央企做大做强的信息，使我们有信心期待整合方案会给公司带来价值创造。

　　考虑到股本增加，预计长江电力2006-2008年每股收益摊薄后分别为0.442、0.493和0.583元。我们认为对于这种大型中央直属企业绝对控股的清洁能源旗帜公司应当给予较高的估值水平。我们保持对其“推荐”的投资评级，提高目标价位至14.58元。

　　权证杠杆式上涨方兴未艾

　　权证正股呈普涨局面。认购证涨幅巨大，绝大多数认购证涨幅均远远超过相应的正股涨幅，权证的杠杆效应明显。除华菱管线停牌外，上周19只权证正股全线上涨，认购正股平均涨幅为13.98%，包钢股份、邯郸钢铁、雅戈尔、中化国际周涨幅均超过20%，其中雅戈尔以24.71%的涨幅居榜首。

　　权证市场在本周将有些新变化。首先，沪场JTP1将在周二谢幕。其次，云天化分离可转债权证有望在本周上市，为认购证市场增添新的一员。此外，估值合理的认购证仍然值得看好正股走势的投资者逢低关注，如长电CWB1、钢钒GFC1、包钢JTB1等。

　　认购权证的溢价率目前平均不到5%，具备明显的投资价值。另外，认购权证中包钢、邯钢、新钢钒、长电、国电等都有整体上市或并购的预期，其权证和正股有望走出联诀上涨的行情，并已经成为相应正股的理想替代品。看好其正股的投资者不如选择其认购权证，长线短线皆相宜。

　　德邦