包刚股份：整体上市促业绩呈爆发式增长

　　公司近期发布公告，包刚股份通过增发30.32亿股收购集团公司69.75亿元资产。这样包钢基本实现了整体上市。公司表示，购买完成后，钢铁各生产环节的利润均在新公司集中体现，产量将从850万吨激增至1500万吨。随着生产、管理、研发、销售等各方面协同效应的逐步发挥和释放，公司的综合成本会降低，从而提升新公司的盈利水平。

　　整体上市对包钢股份基本面影响正面，公司将获取规模扩张、钢铁主业一体化、盈利增长和大幅降低关联交易的一系列优势，但整体方案吸引力略逊于之前的鞍钢和太钢，增发完成后包钢总股本将达到64.21亿股，其增发价格略高于目前公司的每股净资产。

　　整体上市后的包钢股份主要产品为冷轧与热轧板卷、无缝钢管和重轨，相对于国内多数钢铁公司，包钢产品结构具备较强的互补性，从而使公司整体盈利的抗周期性较强，在建的中厚板项目2007年底投产后，公司产品结构将进一步优化。

　　根据公司收购报告书中的备考数据，相对于收购前包钢的盈利能力明显增强，摊薄后的每股收益也明显增厚，其中2006年的预测每股收益从收购前的0.193元上升至0.231元，增厚近20%。

　　根据公告，公司拟在2007年起将固定资产折旧方法由现行的双倍余额递减法改为直线法，根据测算，这将每年为公司增加约6.1亿净利润，折合每股收益0.095元。

　　在预计2007年钢铁行业较目前平稳运行的条件下，考虑到公司折旧政策的更改对盈利的影响、冷轧生产线达产和重轨和无缝钢管的技改完成后的增产和结构提升效应，预计包钢2007年可实现每股收益0.36元，较之2006年明显增长，而中厚板项目将在2008年后成为公司业绩增长的新动力。根据包钢股份整体上市后的综合

竞争力和国内外可比钢铁公司的合理估值水平，包钢股份的合理股价为5元，对应14倍2007P/E和2.2倍2006P/B，目前股价下给予“买入”投资评级。

　　公司最新股东资料显示，包括国泰君安、光大

证券、东方证券等多家券商和基金重仓持有，充分显示出机构投资者对公司内在价值的强烈认同。公司每股净资产达2.26元，而目前股价仅3元多，市盈率也仅10多倍，投资价值十分明显。包钢股份股价不足4元，整体上市与矿产资源等概念未被充分发掘，而慢牛爬升的行情表明有主力资金在逐步介入，比照其他钢铁个股其股价更具诱惑力，一旦放量走牛，必将出现连续大阳的攻击性行情。

　　德邦证券

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