新钢钒：可分离债迈出整体上市第一步

　　资产收购提升公司竞争力

　　公司发行了32亿元的分离交易可转换债，扣除发行费用后，募集资金约31亿元；如果发行的8亿份认股权证2年内全部行权，还可募集约32亿的资金。募集资金主要用于收购攀钢有限冷轧厂、建设白马铁矿一期工程等。

　　冷轧线提升公司盈利能力冷轧厂产品主要为普通冷轧板卷、热镀锌板卷、热镀锌铝板卷三大类。特别是2#热镀锌-铝生产线，可以生产目前国际国内市场紧缺的具有高附加值的锌铝合金Galfan和铝锌合金Galvalume及EDDQ级钢种等。由于公司冷轧产品的宽度较窄，产品主要定位于家电行业(空调、洗衣机、电风扇、微波炉、冰箱等)、摩托车行业、汽车制造业、建筑行业和民用工业等，除了与广东美的集团建立了长期战略合作伙伴关系之外，冷轧厂的冷轧产品被海尔、长虹、科龙、格力等国内各大家电厂商所采用，用于制造各种家用电器及炊具等产品。收购冷轧厂，将公司的产业链向下游延伸，优化了产品结构，提高了产品附加值，同时大大降低了关联交易的数量和比例。模拟收购冷轧厂，05年和06年将分别带来2.4亿和2.1亿的净利润。

　　白马矿降低公司成本、保障公司长期发展，白马铁矿位于四川省攀枝花市米易县，与成昆铁路和108国道相通，交通便利。白马铁矿一直被列为新钢钒的后备接替矿山。白马铁矿具有储量大、埋藏浅、交通便利、矿石易磨易选、可采用先进的采选工艺和设备等多项优良的开发条件。白马钒钛铁精矿品质优良、含铁品位高，同时具有钒高、钛低、粒度较细等优点，在与攀枝花钒钛铁精矿搭配使用时，铁产量将提高8%以上，焦比降低4%以上，铁水含钒提高10%，如果单独使用，铁产量将提高5%以上，焦比降低7%以上，铁水含钒提高30%。白马钒钛铁精矿无论是单独使用还是与攀枝花钒钛铁精矿搭配使用时，均可以优化高炉炉料结构，节焦增产，提高公司综合经济效益。

　　白马铁矿是西南地区唯一可以满足新钢钒未来矿石需求的铁矿资源。白马铁矿，为新钢钒可持续发展提供重要资源保证。新钢钒所需矿石主要通过向矿业公司及攀枝花周边地区采购，另有部分依赖进口。粗略估算，公司目前钒钛铁精矿采购的平均价格为360元/吨左右。投资建设白马铁矿一期工程将年产品位57%的铁精矿233万吨，不考虑税金、运费及其它因素，白马铁矿生产铁精矿石成本约在200～260元/吨，每吨将节约矿石采购成本约100～160元。二期工程实施并完工后，将大幅降低公司

　　未来可能收购攀成钢

　　集团旗下的攀钢集团成都钢铁有限公司(简称攀成钢)生产规模为200万吨钢材，其中无缝管100万吨，06年利润总额近5亿，盈利能力较强。攀成钢拟在成都新建年产40万吨冷轧卷板的冷轧工程，其中热镀锌卷30万吨，该工程已经进入厂房基础施工阶段。

　　由于厂区面积的限制，新钢钒本部的钢铁规模几乎饱和，公司要进一步发展必须向外扩张。为了新钢钒的不断发展以及避免普碳钢领域的同业竞争，攀钢集团会允许新钢钒收购集团中剩下的普碳钢资产——攀成钢，从而实现攀钢集团普碳钢的整体上市。

　　对公司的2007年业绩预测假设

　　预计公司06年、07年和08年每股收益分别为0.36元、0.52元和0.63元，给予公司7元的目标价和“增持”的投资评级。　　

　　德邦