金瑞科技：电解锰价格飞涨 稳获暴利

　　——目前金瑞科技主要产品电解锰的价格不断飙升，而其主要原料锰矿价格的涨幅却明显滞后，而且金瑞科技(600390)在锰矿方面还拥有一定的自给率。因此，金瑞科技无疑成为电解锰价格不断飞涨的直接受益者，该公司将在电解锰价格不断创新高的过程中享受暴利！而且，在当前央企大整合、公司大股东长沙矿冶研究所面临改制的背景下，金瑞科技(600390)无疑存在强烈的大股东整体上市和优质资产注入的预期。由此我们认为，无论从哪个角度来看，目前金瑞科技(600390)的股价绝对是明显偏低。

　　自2006年11月1日电解锰被征收出口关税以来，电解锰市场曾一度陷入停顿，买卖双方迟迟不能就价格达成一致，导致许多已签订但尚未装运的出口合同被搁置。但随着2007年的到来，许多外国购买商开始接受中国供应商的提价，2006年11月末出口价格由年10月底的1260-1280美元/吨大幅跃升至1500-1550美元/吨。

　　相比出口价格而言，国内电解锰的价格更是大幅大涨。2006年二季度末电解锰价格每吨不足7000元，2006年年底也不到8000元/吨，而目前已经涨到了每吨12000元以上。也就是说，自去年下半年以来，国内电解锰的价格已累计上涨了接近一倍，尤其是最近一个月左右的时间，涨幅更为迅猛，达到50%以上。

　　据了解，电解锰价格上涨的主要原因是国内锰矿富矿基本开采完毕，资源供应量已经锐减。综合来看，我国虽拥有一定量的锰矿资源，但锰矿品位低，碳酸锰占的比例大，高磷高铁高硅，品质较差。由于锰矿的生产集中度差，品位低、杂质高，加工性能差，即便如此，在未来几年之后就有可能面临无矿开采的困境。

　　因而，在锰矿开发和锰金属加功具备绝对优势的金瑞科技(600390)将明显受益于电解锰价格的上涨。

　　金瑞新材料科技股份有限公司是以中央直属大型科技企业长沙矿冶研究院为主发起人，联合华菱集团等四家发起人共同发起设立的、以电子基础材料和超硬材料为主导的高科技上市公司。公司注册资本10670万元，拥有自营进出口权。

　　金瑞科技在贵州锰矿丰富的地区控股设立金地锰业和贵州分公司，控制了锰矿主要资源，公司是世界上最大的电解金属锰和四氧化三锰生产商之一。在同行业中具有质量与成本领先地位，随着近年来国际期货交易中主要有色金属的价格迭创新高，国内外市场对电子基础材料的四氧化三锰、电解金属锰需求旺盛。

　　关健在于，目前金瑞科技主要产品电解锰的价格不断飙升，而其主要原料锰矿价格的涨幅却明显滞后，而且金瑞科技在锰矿方面还拥有一定的自给率。因此，金瑞科技无疑成为电解锰价格不断飞涨的直接受益者，该公司将在电解锰价格不断创新高的过程中享受暴利！

　　此前，金瑞科技2005年对

不良资产进行了大量计提，每股亏损达到1.26元。巨亏的目的正是为了整合资产，做到壮士断臂。经过一年多的整合后，进一步控制了锰矿资源，完善了上下游产品链，极大地降低了生产成本，并逐渐体现了收购价值和效益。从控制锰矿资源，到加工生产四氧化三锰，再到合成电子元器件用的软磁铁氧体磁芯，金瑞科技已经形成了一条完善的纵向一体化生产流程，从而有效地降低了原材料成本和各项经营费用。

　　正因为如此，金瑞科技在电子元器件行业复苏之时，得到了大展拳脚的用武之地。近日，电子元器件领域的风华高科(000636)、联创光电(600363)、横店东磁(002056)等相关品种涨幅巨大，正是得益于业绩的大幅提高，金瑞科技的业绩在2006年也有明显的增长。从2006年开始，电子元器件行业将进入新一轮景气周期，随着新的技术和新的产品的不断推出，电子元器件行业将进入一个比较平稳的发展时期，随着信息技术和电子产品数字化的发展，对软磁铁氧体材料的需求仍有一定的增长。近十年来，世界和中国软磁铁氧体材料的发展速度分别达10%和20%。金瑞科技的纵向一体化生产流程，将获得更为巨大的收益。

　　我们不妨将金瑞科技与同类企业横店东磁进行比较，便可充分说明金瑞科技的投资价值了。横店东磁(002056)的主要产品为软磁铁氧体，其原料四氧化三锰，由于横店东磁的四氧化三锰主要全部靠外购，目前四氧化三锰的价格已经大涨，产品利润下降。而金瑞科技(600390)拥有锰矿石资源，自己能电解金属锰，从而生产四氧化三锰，其软磁铁氧体材料、原料能自产，产品利润大增！从股本结构也可以看出其优良的价值。横店东磁(002056)总股本18000万股，现流通6000万股，每股净资产5.83元，每股

公积金3.42元，每股现金流0.2元；金瑞科技(600390)总股本10670万股，现流通6000万股，每股净资产5.65元，每股公积金4.45元，每股现金流0.15元。

　　应该说，从以上分析来看，金瑞科技明显更具备优势。然而，目前横店东磁的股价高达22元以上，而金瑞科技却仅为9元多。实际上，金瑞科技在2006年前三季度业绩已经达到了每股0.21元，而电解锰的价格上涨恰好发生2006年第四季度。因此，金瑞科技2006年全年的业绩无疑将会大大超过这一水平。

　　另外，我们认为金瑞科技还具备当前最火热的整体上市概念。金瑞科技的大股东长沙矿冶研究院是中央直属大型科技企业，该院充分发挥自身的综合优势，逐步形成了拥有自主知识产权的高技术产业群。主要产品分布在电子基础材料、电源材料以及超硬材料领域。其中，电子基础材料的产品主要有电解金属锰、四氧化三锰、软磁铁氧体磁芯等；超硬材料的产品主要有触媒、金刚石单晶、金刚石制品等；电源材料的产品主要有氢氧化镍、钴酸锂等。显然，在当前央企大整合、长沙矿冶研究所面临改制的背景下，金瑞科技无疑存在强烈的大股东整体上市和优质资产注入的预期。

　　由此我们认为，无论从哪个角度来看，目前金瑞科技(600390)的股价绝对是明显偏低。

　　中原

证券 黄 翔

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