山东黄金(600547)：资产收购方案获批

　　在07年度行业策略报告中指出：贵金属优于基本金属，小金属优于大金属。从影响黄金价格走势的三大因素即美元原油价格走势、中央银行外汇储备结果变动以及地缘政治分析，对黄金价格有利。美元中长期将走软，这将直接有利于黄金价格上涨；虽然近期原油价格回落，但黄金价格却坚挺，主要原因是前期黄金和原油的比价已经远远偏离历史平均16倍的比价；俄罗斯等产油国中央银行的不断增持黄金、欧洲各国央行黄金抛售量下降以及中国央行今后外汇储备的多元化，有利于改善黄金的供求关系。

　　山东黄金宣布计划从母公司收购的金矿的资产评估结果已经得到山东省国资委的核准。经核准的拟收购金矿资产价值为19.6亿人民币。公司计划通过发行新股来募集此次收购所需资金。预计此次公司增发将募集到约20亿人民币的资金，基本等于拟收购金矿的评估资产值。预计此次收购将于07年2季度完成。

　　即将进行的收购将大大增强山东黄金的市场地位，并增加公司的规模经济效益。由于黄金价格上涨前景乐观，因此对公司未来的发展前景也颇为乐观。本次定向增发将使公司的自有矿产金产量和黄金储量获得大幅提升，自幼矿产金年产量由原先的5.5吨左右提高到14吨左右，黄金储量由原先的75吨左右提升到160吨左右，预计本次增发后公司的实际黄金储量将超过200吨，成为仅次于紫金矿业的国内第二大黄金行业上市公司。

　　集团拥有的金仓矿业、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿及平度黄金公司的鑫汇金矿已探明黄金储量达到85吨，根据公司修正后的本次非公开发行

股票方案，该五座矿山一旦注入，公司黄金资源探明储量将从目前的74吨大幅度提高至159吨；同时，公司年自产黄金产量也将增加约7.8吨左右至13.7吨左右。公司黄金资源储量和年自产黄金量的大幅度提高也将使公司未来的盈利能力和核心竞争力得到大幅度提升。

　　增发后调整公司07、08年EPS至1.31元和1.97元。根据P/NAV估值对比结果，公司在注入集团矿山资产后的合理股价应该在51.23~59.12元之间。对比目前市价，公司股价未来仍有较大上涨空间。如果公司本次非公开发行价格在29元以下，则发行价格具备较高的安全边际，且公司自03年以来每年维持着60%以上的高分红比例，公司本次非公开发行极具吸引力，建议机构投资者积极参与。维持对公司“强烈推荐”的投资级别。

　　德邦

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