西山煤电：价值低估上升空间广阔

　　长期以来，我国缺油少气的能源结构，决定了煤炭在我国一次性能源消费中占据主导地位。2006年以来，煤炭行业景气度持续提升，随着市场对银行、钢铁等低市盈率板块疯狂炒作之后，煤炭股成为市场为数不多的价值低估板块之一，后市有望受到主流资金重点关照。关注行业龙头 西山煤电(000983)，公司是我国目前最大的冶炼精煤生产基地和优质动力煤生产基地，同时也是我国520户重点企业之一，被山西省列为34户重点优势企业。受益煤炭涨价，公司未来业绩将呈现稳步走高态势，长期投资价值显然被市场低估。近日该股逆势上攻，主力急于拉升股价远离成本区，后市仍然值得重点关注。

　　行业龙头 价值显然低估

　　公司是我国520户重点企业之一，国内最大的炼焦煤生产基地，被山西省列为34户重点优势企业之一，有良好的政策环境，主要产品肥煤和焦煤，属国际上保护性开采的不可再生稀缺煤种，主要用户为宝钢、首钢、

鞍钢等国内各大著名钢铁企业及部分大型焦化企业，在全国同类产品中，市场占有率稳居第一。据资料显示，公司的主要煤种肥煤和焦煤可采储量约13.32亿吨，集团公司井田面积3276平方公里，保有储量326亿吨，现有25对矿井和16座洗煤厂，年生产煤突破6000万吨，焦煤产量4000多万吨。到2010后煤炭产量交达到1亿吨，力争占到全国焦煤产量的一半。

　　公司在大力发展煤化工和离柳焦化厂等焦化基地，延伸煤-焦-气-化、煤-电-铝-材两条产业链，实现煤炭资源的综合开发利用，发展前景极为光明！值得关注的是，目前A股市场的主要煤炭类上市公司，所拥有的主要矿井采矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得，或被集团公司以资金方式注入，其煤炭采矿权的评估值远低于山西省目前颁布的标准，煤炭采矿权市场化使公司价值面临重估，西山煤电也不例外，公司拥有可采储量约13.32亿吨，预计可采年限为104年，对应采矿权粗估价值约14.43亿元，每股对应采矿权价值1.19元。

　　煤炭涨价 业绩有望大增

　　公司07年炼焦精煤合同价格上调幅度在30元/吨，出省动力煤价格上调30元/吨，混煤价格上调幅度在15-30元/吨。同时，公司表示，目前尚未收到关于政策性成本增加的相关档，待政策出台后，将会与用户再次协商煤炭价格。公司在07年煤炭合同价格上表现出来的强定价能力来自公司作为国内炼焦煤行业的龙头地位，同时，也与下游行业如钢铁等景气持续回升有关。公司表示，自06年四季度以来，下游行业需求非常旺盛，供应较为紧张，而由于公司炼焦精煤95%以上销往鞍钢、唐钢、首钢、武钢等国内大型钢铁企业，因此，下游行业效益持续好转使得价格接受能力提高。综合来看，如果政策性成本增加幅度高于公司此次调价幅度，公司将有望在政策出台后再次提高煤炭价格，并将政策性成本转嫁至下游行业。

　　焦化行业在2006年下半年～2008年将步入稳步复苏的增长周期，而西山煤电凭借资源优势，受益最大、最直接。西山煤电的价值与成长性兼具，兴县矿区是2008年以后的主要增长点。部分券商调研报告预测公司2006～2007年净利润分别为：989.6百万元、1,072.6百万元、1,270.0百万元，同比分别增长1.5%、8.4%、18.4%。预计2006～2007年EPS分别为：0.817元、0.885元、1.048元。若考虑2008年两税合并，按25%的有效税率计算，2008年公司将实现净利润1,424.9百万元，同比增长32.9%，对应EPS为1.176元。综合考虑西山煤电在单一煤种细分行业的地位、成长潜力等因素，预期未来6-12个月内，公司合理目标价值在16.33～17.70元之间，后市上升空间十分广阔。

　　逆势上攻 加速拉升在即

　　二级市场上，在银行、地产等价值低估板块连续涨升之后，煤炭股作为仅存为数不多的价值低估板块之一，后市将有望受到主流资金的重点关照，公司作为行业龙头，必然成为市场资金哄抢对象。技术上，该股自06年10月份以来步入主升行情，而目前市盈率仅16倍，长期投资明显。近期大盘高位宽幅振荡，而该股走出明显的独立上扬行情，后市有望在增量资金追捧下，不断创出新高，可重点关注。

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