工商银行：行业霸主 升值受益最大

　　中国工商银行是我国第一大商业银行。该行拥有最大的资产规模，最广泛的国内分销网络，最庞大的客户基础，最先进的信息科技平台，是国内硬件实力最强的商业银行。工行市场地位十分突出，目前拥有逾250万的客户资源和1.5亿个人银行客户，设有18038家境内分支机构和98家境外分支机构，完善的产品和服务体系，市场份额均远超其他商业银行。截至2005年底，总资产、贷款余额和存款余额分别为64572亿元、32896亿元和57369亿元，2005年的总收入达到1657亿元。作为行业龙头，其估值水平理应高于行业平均水平。

　　从宏观经济形势来看，

人民币升值是大势所趋。人民币到目前为止已累计升值已超过了5%。各种迹象也显示，人民币的升值进程还远未结束。本币升值时，意味着银行持有大量本币资产的价值上升，尤其在我国间接融资占有绝对优势的情况下，人民币升值趋势能够大幅提升国内银行的资产价格和估值水平。人民币的中长期升值预期，将大大提高人民币在国际金融市场上的地位，吸引国际资本流入我国银行体系，对国内银行的资产质量、资本充足率、收入结构、盈利模式等产生积极影响，提升国内银行的投资吸引力。工商银行作为中国金融业的龙头大哥，人民币资产规模最大，受人民币升值的利好影响最大。

　　现在购入工商银行，所看重的远不应是其现有的资产规模与盈利水平，更应着眼于工行在金融业转型过程中孕育的巨大潜在能量，以及工行作为未来中国具备国际竞争力银行的前景。中国金融的综合经营之门正在徐徐打开，工商银行这个在规模、品牌、影响力上都首屈一指的优秀商业银行，一旦全面进入

证券、资产管理、产业基金、保险等其他金融服务领域，其获得成功的悬念是很小的。目前的“两法合并”的企业所得税法草案24日正式提交人大常委会第二十五次会议进行首次审议，草案将内外资企业所得税税率统一为25%。受益两税合并，银行业净利润增长幅度可能超过10%，是所有行业中收益最大的群体。而作为国内银行业的龙头，工行无疑将是行业中的最大受益者，从行业分析师的研究报告中，可以看出，工商银行的成长历程与花旗银行有着过多的相似之处，因为他们将工商银行称为中国的花旗银行，具有极高的盈利能力可塑性，理论上可赋予工商银行更高的中国成长的溢价估值水平。值得长期重点关注。

　　金元证券

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