资产注入与整体上市：今年投资主线

　　长城证券　杜长江

　　曾经有一个时期，集团公司多通过剥离劣质资产，集中优良资产的方式推出上市公司。公司上市后，集团公司便开始通过关联交易等手段索取回报，把上市公司作为集团母公司的“提款机”。随着股权分置改革的推行，我国资本市场开始进入到全流通时代。原来的非流通股股东与流通股股东的利益趋于一致，大股东的股权也能够流通，关心股价成为全体股东的共同利益，大股东更有动力通过各种努力提高上市公司业绩。

　　如果央企实现整体上市，不但可以解决长期存在的关联交易、同业竞争等问题，而且在当前上市公司盈利增长普遍放缓的背景下，还能给上市公司注入新的增长活力，甚至可能让某些公司的质地发生脱胎换骨的提升。

　　为此，2005年五部委联合发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中就已经明确提出，“在解决股权分置问题后，支持绩优大型企业通过其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市”，而《上市公司收购管理办法》的出台，则为整体上市提供了市场化的渠道。另外，从中央企业本身利益角度看，在股改后的全流通背景下，如果具有优质资产的中央企业实现整体上市，其所持有、获得流通权的股权身价与二级市场股价走势直接挂钩，过了限售期或承诺期就可以减持套现，这就能使上市企业从以前的“圈钱工具”转变为社会上优质资产的吸纳器，增加企业利润。而增加的利润则可以通过市盈率撬动中央企业的市值，最大效率地体现

证券市场的放大效应，从而形成良性循环。因此，中央企业也将有更强的动力谋求整体上市。另外，在股改过程中，多数上市公司都是以送股作为对价方式，降低了大股东的控股比例，而资产注入或整体上市也就成为了大股东强化控制地位的重要方式。

　　既有证券监管部门积极鼓励支持，又有企业集团追求自身利益动机的驱动等因素作用，整体上市正逐渐成为市场的持续热点。迄今，市场已先后涌现出了

鞍钢、本钢等公司通过向集团公司定向发行新股方式实现钢铁业务的整合等案例，最近还有东软股份上市公司吸收母公司的案例出现。另外，“A+H”上市模式也正受到超大型国有企业的追捧，如近期就有工商银行采取了这种方式实现上市。

　　整体上市不仅减少了关联交易与利润操纵的可能性，还提高了上市公司的管理效能，也有利于上市公司产业整合，提高其盈利能力，进而提升个股在市场中的定价水平。我们相信，资产注入与整体上市将成为2007年重要的投资主题之一，建议投资者重点关注航天军工、

房地产、电力、石油石化、金属及商业等行业的相关机会。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。