四川路桥：价值严重低估的公路建设龙头

　　周五大市承接昨日走势，早市继续跳空低开。随后在工商银行限售股上市及央行可能加息的利空消息下，大盘指标权重股的全体调整下，一路走低，最低跌至2720点。午后大市止跌企稳，并在部分电力、金融、地产股反弹带动下开始回升，买盘的蜂拥而入推动大市走高，最后收复失地，以带长下影的大阳线报收，成交量有所萎缩。总体来说，由于大市的持续上行，使累积的获利盘非常丰厚，而多项指标的有待修正，于是市场的调整正是时候。但经过两天的调整，大盘做空的动能有所减弱，多方的能量也得以积聚，市场资金充裕，年报行情也正在逐步展开，指标股的走势也渐稳，预计大盘短线将会有所反弹。年报行情正在逐步展开，业绩优良的个股仍将会是市场关注的焦点所在。

　　从盘面热点上，我们关注到一支公路个股重庆路桥(600106)，该股自去年12月至今短短一个月时间，涨幅已达67.8%。在今日大盘大幅调整的形势下，该股仍坚定不移地处于涨停。相信这是在经济高速增长的带动下，高速公路消费需求旺盛，2006年前三季度公路行业各上市公司的高速公路车流量均保持平稳增长。随着国家对高速公路的投资越来越大，在目前的经济环境下，高速公路板块的业绩在今后几年仍将保持良好的增长态势。但在这波澜壮阔的行情中，高速公路板块涨幅明显落后于同期大盘，个股走势也乏善可陈，股价与其优秀的基本面不相吻合，导致行业整体估值偏低，具备价值回归空间，不少个股已具备较高的投资价值。 经过挖掘，我们发现另一支业绩及前景良好，且同属一个地区的个股四川路桥(600039)。

　　四川路桥(600039)是以四川公路桥梁建设集团的优质资产和核心子公司组建而成，主要经营公路、桥梁、隧道建设施工，道路通行收费以及部分水利发电业务。公司将实施高端施工项目经营和路桥收费及水电经营“两翼并举”的发展战略，一方面充分利用公司在施工领域的优势地位主要承揽利润率较高的高端类施工项目，把高速、高等级公路的路面工程和深水大跨径桥梁工程作为主导产品做大做强，做得更专业，技术含量更高。同时在隧道工程方面加大投入，努力提高产品的附加值，放弃中低端的低利润率施工项目；另一方面积极拓展在路桥收费和水电运营方面的业务经验和规模，提高公司整理利润水平，减少公司因行业波动而带来的负面效应，夯实公司长远效益的发展基础。

　　其次，据2006年11月30日上海证券报获悉，四川路桥(600039)公司目前的路桥收费项目中，长江大桥、中坝大桥、岷江一桥BOT项目预计2007年将达到1.1亿余元，净利润为1600多万元，三个项目在整个收费期内将实现收入 14.2亿元， 净利润达3亿多元，回报率相当可观；泸州绕城高速公路收费项目2005年获得收费收入2600万元，实现净利润661万元。按照协议约定，该项目支付期限为18年，自2005年1月1日起，至2022年12月31日止，以后每年按照3%的速度递增。预计该项目在收费年限内将实现收入6亿元，净利润1.2亿元。如此良好的业绩将为该股的后期走势带来无限的想像空间。

　　二级市场上，四川路桥(600039)该股股改完成后，一直以底部放量填权之势强劲上涨。近两个交易日大盘出现宽幅调整，而该股也顺势作出了强势的调整。但今日收市前的大幅反弹，且下跌无量，上涨放量的状况来看，主力洗筹之嫌呼之欲出，建议后市可重点关注。

　　中信证券