长江电力：价值依然低估 拉开主升行情

　　大盘在三千点整数关前出现大幅振荡，周四更是创出八年单日跌幅之最，盘中个股出现普遍杀跌，市场恐慌情绪骤然升级。目前整体市场来看，一线蓝筹股出现分化，部分指标股大幅杀跌成为引领指数下跌的最大动因。但是从板块来看，钢铁、银行等潜力板块短线走势良好，而地产股日前爆出重大利空短线全面杀跌之后，近日也再度拉起，收复失地，主力洗盘迹象十分明显。整体市场面来看，几大龙头板块后市依然具备明显的上攻潜力，大盘短线缩量下探往往成为牛市之中不可多得的低吸良机。个股方面，后市可重点关注 长江电力(600900)，该股作为我国目前最大的水电上市企业，目前价值依然被市场低估，中长线投资价值巨大，而该股今日逆大盘而向上突破历史新高，成功打开中线上升空间，后市有望顺势拉开强力主升行情，建议重点关注。

　　电力巨头 持续发展前景广阔

　　

长江电力是我国目前最大的水电上市企业，占沪深300权重2%，总股本81.9亿股目前流通股32.4亿股。公司在国内所有水电上市公司中拥有无可比拟的资源优势，其所拥有的三峡水电开发权几乎可以视为永续性的，而三峡水电资源几乎是公司专属资源。目前装机容量为691.5万千瓦，全部三峡电站机组收购完成后，公司拥有的水电装机容量将达到2091.5万千瓦，未来有203%的机组增长空间。收购机组对公司的业绩有明显的拉动作用，未来1400万千瓦装机容量机组待收购，不管是分批收购还是整体收购，都将给公司带来持续增长，直到全部收购完成。另外，三峡总公司已被授权开发金沙江的水电资源，其中，向家坝、奚络渡、乌东德和白鹤滩水电站的装机规模分别为600万千瓦、1260万千瓦、740万千瓦和1250万千瓦，合计为3850万千瓦，这些电站都是公司未来潜在的收购对象，保证公司未来20年的持续发展。

　　电价上涨＋股权投资 未来利润劲暴增长

　　随着我国经济快速发展，国民经济迅猛增长与电力需求的缺口逐步扩大，电煤价格的高位运行在很大程度上决定了电力价格未来仍然具备上涨空间。2005年公司全年售电385.84亿千瓦时计算，上网电价每涨一分钱，净利润增加约2.59亿元，每股收益增加0.032元。公司目前上网电价低于售电地区火电标杆电价，随着竞价上网电力体制改革的实施，低成本和低上网电价的优势明显。此外，2004年公司投资20亿元获得中国建设银行20亿股份，建行最新股价为4.84港元。公司前期转让4亿股获得投资收益8.4亿元，弥补了2006年长江上游干旱带来的主营业务收入同比的下降。剩余股份于2007年7月将在香港港交所流通，届时按市价减持，投资收益将更可观。同时公司还举起了电力资产购并和整合的旗帜，2006年10月以现金约10.598亿元收购广州控股2.3亿股非限售流通股，价格为4.60元/股，日前广州控股股价已升至7.09元，公司的股权投资收益将成为公司未来又一劲暴利润增长亮点。

　　整体上市 市场主力热钱追捧

　　公司2007年上半年将利用权证募集资金收购两台三峡电站的发电机组，收购成功后，公司拥有的水电机组规模将达到831.5万千瓦，增长约20%，收购价款预计在100亿元左右。按照三峡工程安排，预计2007年装机6台，2008年装机6台，至此全部26台装机规模完成。我们认为，考虑在全流通环境下，国资委和

证监会鼓励上市公司整体上市，因此，2008年三峡机组全部装机完成，这将是公司整体上市的最佳时机。而且公司股改承诺2010年以前每年现金分红比例不低于当期实现可分配利润的65%，导致留存利润可用来收购机组的现金流量偏低，因此可能通过直接融资和增加负债规模的间接融资方式来实现收购。

　　逆势飘红 打开中期上升空间

　　二级市场上，电力上市公司平均市盈率约为22倍，公司作为拥有世界上水电装机规模最大的三峡水电企业，未来机组规模还处于不断增长之中，为此公司中长期价值依然值得高度关注。该股近日逆大盘而放量创出历史新高，中线上扬空间被完全打开，后市有望依托均线系统展开一波强能力主升行情，值得重点关注。

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